航天军工行业科创板系列报告之军工篇：国防军工高端装备迎历史机遇-20190127-华泰证券-25页_2mb

报告摘要

航天军工行业与科创板发展分析总结

核心内容

本文主要分析了中国科创板设立背景及其对国防军工高端装备产业的潜在影响。通过对比美国纳斯达克市场与我国现行资本市场制度，指出我国资本市场对科技创新企业的支持不足，科创板的推出将有助于改变这一现状。文章还重点探讨了国防军工行业可能受益于科创板的细分领域及代表性企业。

主要观点

科创板定位
- 科创板旨在承担中国资本市场改革创新的重任，试点注册制，优化上市和退市制度，支持科技创新型企业。
- 科创板将侧重“硬科技”，关注技术实力和商业模式，而非单纯依赖盈利。
美国纳斯达克市场特点
- 纳斯达克采用多层次市场结构，适应不同规模和类型的企业。
- 实行注册制，上市标准多样化，包括财务、流动性、公司治理等。
- 有完善的退市制度，年平均退市率约为9%。
中国资本市场结构问题
- 中国资本市场呈现倒金字塔结构，IPO门槛较高，企业排队现象严重。
- 现行估值体系以PE为主，存在争议，科创板有望推动估值体系多元化，引入P/S、P/B等方法。
国防军工行业受益方向
- 航空制造、航天产业、航空发动机、无人化装备、军工新材料、军工芯片等细分领域有望成为科创板重点支持方向。
- 高端装备与新材料产业紧密相关，是国家战略性新兴产业的重要组成部分。

关键信息

一、国外创新体系介绍

美国资本市场结构：典型金字塔结构，包含纽交所、纳斯达克、粉单市场等。
纳斯达克上市制度：
- 分为全球精选市场、全球市场、资本市场三层。
- 上市标准多样化，包括财务、流动性、公司治理等。
- 有完善的退市机制，如“一美元退市制度”。
纳斯达克交易制度：
- 采用“竞价制度+竞争性做市商”的混合模式。
- 实行T+0交易制度，无涨跌幅限制。
纳斯达克估值体系：
- 更注重核心技术与商业模式。
- 可接受企业短期亏损，以未来增长潜力为估值依据。

二、中国科创板展望

定位与发展方向：
- 聚焦国家创新驱动发展战略，支持具有自主知识产权的科技创新型企业。
- 试点注册制，优化信息披露体系，建立符合科技创新企业特点的交易机制。
支持行业：
- 新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物医药、新能源及节能环保。
- 国防军工作为高端装备制造的重要组成部分，将受益于科创板政策。
上市条件：
- 注册制试点，上市标准多样化。
- 鼓励企业具备核心技术、自主知识产权、成熟的研发体系及商业模式。

三、国防军工行业可能受益的细分领域及相关公司

（一）航空制造

市场前景：航空制造是万亿级市场，军民两用飞机市场发展潜力大。
主要企业：
- 中国商飞：研制C919、ARJ21、CR929等飞机，推动国产大飞机产业。
- 航空产业链：包括加工装备、材料、零部件等，发展潜力大。

（二）航天产业

市场发展：商业航天迎来投资热潮，美国市场占据主导地位。
主要企业：
- 零壹空间：研制小型运载火箭，推动民营航天发展。
- 蓝箭航天：开发中型液体运载火箭，如朱雀二号。
- 星际荣耀：研发小型固体运载火箭，如双曲线一号。
- 翎客航天：专注于能源动力研发，产品远销欧美。

（三）航空发动机

技术壁垒高：航空发动机是复杂系统，涉及多个学科，是高端制造的核心。
国产潜力：随着“两机”专项推进，高温合金、钛合金等材料需求旺盛。
主要企业：
- 江苏永瀚：生产涡轮叶片等高温部件，推动国产发动机发展。
- 无锡航亚：具备精密加工技术，服务于航空发动机产业链。
- 西部超导：生产高端钛合金材料，广泛应用于航空、航天领域。

（四）无人化装备

发展迅速：包括无人机、无人舰艇等，是未来新型作战力量的重要组成部分。
主要企业：
- 腾盾科技：研发高端无人机，具备较强技术实力。
- 云洲智能：推出多种无人船产品，包括“瞭望者Ⅱ”导弹无人艇，具备实战能力。

（五）军工新材料

技术突破：复合材料、钛合金、高温合金等材料是高端装备发展的重要支撑。
主要企业：
- 西部超导：生产高端钛合金材料，应用于飞机结构件和发动机部件。
- 宁波众兴：研发SiC纤维材料，用于航天航空领域。
- 西安超码：生产炭刹车盘等材料，已获得民航局认证。

（六）军工芯片

FPGA发展：FPGA在军工、航天、航空等领域应用广泛，但我国仍受制于美国。
主要企业：
- 紫光同创：国产FPGA领先厂商，具备自主知识产权。
- 西安智多晶：专注于可编程逻辑器件，产品广泛应用于多个领域。
- 京微齐力：从事FPGA开发，瞄准人工智能等新兴领域。

总结

科创板的设立将为中国资本市场带来重大变革，推动科技创新型企业的发展。国防军工行业作为高端装备制造的重要组成部分，有望成为科创板的重点支持对象。随着科创板制度的完善，军工企业将获得更多融资支持，推动技术创新与产业升级。同时，军工新材料、军工芯片等细分领域也具备较大的发展潜力，是未来军工高端制造的重要支撑。整体来看，科创板将成为军工高端制造的助推器，助力我国国防科技实现突破性发展。

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