20201220-浙商证券-再通胀系列研究之七_拉闸限电对物价的影响_7页_778kb
报告摘要
拉闸限电对物价的影响总结
核心内容
拉闸限电现象主要由工业与居民用电需求高峰叠加以及局部电力供给偏紧引起，短期内对部分高耗电工业品价格产生上行压力，同时推动煤炭及化工品价格继续上涨。
主要观点
-
电力紧张原因：
- 工业生产旺盛与居民采暖需求叠加，导致用电需求激增。
- 冬季电力供应依赖火电，而部分地区的煤炭供应存在压力，尤其是进口煤减少、煤矿事故停工、环保限制等因素。
- 电力供应能力短期内难以提升，尤其是用电高峰期负荷能力不足。
-
拉闸限电对物价的影响：
- 高耗电行业受冲击：钢铁、有色冶炼、水泥等高耗电行业因限电导致生产受限，短期内产量收缩可能推升相关工业品价格。
- 煤炭及化工品价格上涨：由于煤炭需求旺盛和局部供应紧张，煤炭价格及下游化工品（如尿素、PVC）价格有望继续上行。
关键信息
电力需求情况
- 2020年11月全社会用电量达6467亿千瓦时，同比增长9.4%。
- 冬季用电需求进一步攀升，多地最大电力负荷创历史新高。
- 工业产能利用率在三季度达到76.7%，高于2018和2019年同期水平。
- 11月工业增加值同比增速达7.0%，为2019年4月以来最高。
- 部分限电省份工业用电量累计同比增速由正转负，且持续增长。
居民用电需求
- “拉尼娜事件”引发冷冬，导致居民采暖需求大幅增加。
- 多地气温骤降，暖气和空调用电量增加，用电负荷缺口扩大。
电力供给限制
- 冬季水力发电能力下降，火力发电承担更多压力。
- 部分地区因环保和安全监管严格，煤炭产量恢复缓慢。
- 中澳关系紧张导致进口煤炭数量下降。
- 重庆因生产事故暂停煤矿运营。
受影响行业及商品
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高耗电行业：
- 钢铁行业用电占比约10%，限电导致钢材价格上涨。
- 有色金属行业用电占比约8%，电解铝生产占能耗的75%，电力成本占比超40%，限电显著推高价格。
- 水泥行业用电占比约3.5%，2010年拉闸限电期间价格涨幅达10%~30%。
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煤炭及化工品：
- 煤炭需求旺盛，价格有望上涨。
- 化工品如尿素、PVC因生产受限和成本上升，价格也会上涨。
风险提示
- 新冠病毒变异可能引发疫情二次爆发。
- 中美摩擦出现超预期变化。
分析师信息
- 李超，执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
- 张迪，执业证书编号：S1230520080001，邮箱：zhangdi@stocke.com.cn
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图表目录
- 图1：全社会用电量保持高速增长态势
- 图2：工业产能利用率恢复
- 图3：主要限电省份工业用电量累计同比恢复
- 图4：冬季更加依赖火电
- 图5：动力煤供给量总体维持健康水平
- 图6：进口煤炭数量显著下降
- 图7：内蒙古原煤产量修复较慢
- 图8：高能耗行业用电量占比
- 图9：钢铁行业拉闸限电期间价格冲高
- 图10：水泥价格在拉闸限电期间走高
- 图11：尿素拉闸限电期间价格冲高
- 图12：PVC拉闸限电期间价格明显上涨
投资评级说明
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