通胀氛围扰动但难持续，聚烯烃逢高空为主-20201220-广发期货-46页_3mb

2020年聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

2020年12月，聚烯烃市场在供需和宏观因素的共同作用下，呈现震荡走势。尽管成本端煤价上涨，但整体供应端仍保持高位，需求端则因环保限产和限电影响出现阶段性疲软，但刚需仍较充足。同时，宏观层面的通胀氛围对商品价格形成一定支撑，但后期可能因反弹基础松动而出现下滑。

主要观点

• 供应端：PP开工率维持在90%附近，拉丝排产保持中等水平，日产基本持平去年同期。随着万华、延长中煤榆能化二期、海国龙油和东明石化等装置持续放量，供应端预计仍将保持高供应状态。
• 需求端：短期塑编和BOPP因环保限产和限电影响开工走低，注塑类需求尚可，汽车、厨电和小家电产销数据良好，防疫物资需求支撑仍存在。
• 库存情况：两油和非油制企业库存稳步去化，上游库存压力不大，有利多支撑。
• 利润与价差：PP各工艺利润尚可，华东MTO利润压缩至0附近，非标PP-拉丝价差较高支撑拉丝排产。PP粉料利润压缩明显，开工回落。
• 操作策略：建议以逢高空思路对待PP，短期震荡为主，后期或面临回落，关注05合约在8500-8600附近的反弹阻力。
• 风险因素：原油剧烈波动、海外经济和政治风险、新产能投放不确定性、中美关系不确定性。

LLDPE市场分析

行情回顾

LLDPE主力2105合约近期走势先高位回落再小幅反弹，周初因成本端煤价暴涨和V暴涨带动反弹，但随后因浙江限电导致需求被动转弱，价格快速回落。随着需求端改善和库存去化，LLDPE再次反弹。

供需分析

• 供应：近期装置短停不断，中韩装置即将重启，但1月初福联、广石化有大修预期。PP开工提升有限，拉丝排产维持在30%附近，日产量基本持平2019年同期。
• 需求：塑编、BOPP因环保限产和限电影响开工走低，注塑类需求整体尚可，汽车、厨电和小家电产销数据良好，防疫物资需求支撑仍存在。
• 库存：两油库存稳步去化，煤制企业库存小幅累积，整体库存压力不大。

价差分析

• LD-LLD价差：持续走强至接近历史高位，主要因LDPE国内新增产能少，LLDPE新增产能多。
• HD-LLD价差：快速走弱，可能引发上游加大LLD排产。
• 进口利润：LLDPE进口窗口关闭，对市场形成支撑。

操作策略

预计LLDPE2105合约短期震荡为主，后期或面临回落风险，建议逢高空操作，关注8000-8100附近的反弹阻力。

PP市场分析

行情回顾

PP主力2105合约呈现先高位回落再小幅反弹走势，周初因成本端煤价暴涨带动反弹，但随后因浙江限电影响需求转弱，价格快速回落，后期因需求改善和出口窗口打开，再次反弹。

供需分析

• 供应：PP开工率维持在90%附近，拉丝和共聚进口窗口关闭，拉丝出口窗口打开，形成有利多支撑。
• 需求：塑编、BOPP需求因环保限产和限电影响走低，注塑类需求尚可，汽车、厨电和小家电产销数据良好。
• 库存：两油和非油制企业库存稳步去化，上游库存压力不大。

价差分析

• 非标PP-拉丝价差：较高，短期支撑拉丝排产。
• PP粉料利润：近期压缩明显，开工大幅回落。

操作策略

建议以逢高空思路对待PP，短期震荡为主，后期或面临回落，关注05合约在8500-8600附近的反弹阻力。

国内外供应与投产计划

国内投产计划

• 2020年：国内PE供应预计在四季度同比增速为10-12%，主要受新装置投产影响。
• 2021年：国内外PE供应计划总计达720.5万吨，其中国内新产能释放170万吨，海外新产能释放500万吨。

国外检修计划

• 2020年：印尼、泰国、韩国和伊朗等国PE装置在10月至12月期间陆续检修。
• 2021年：海外PE投产计划较多，包括阿曼、马来西亚、伊朗、韩国等，对市场形成潜在供应压力。

价差与利润分析

• LLDPE/LDPE：LD-LLD价差持续走强，对LLDPE形成一定支撑。
• HDPE/LLDPE：HD-LLD价差压缩明显，可能引发LLDPE排产增加。
• 进口利润：LLDPE进口利润转负，进口窗口关闭；HDPE进口利润亦转负，对出口形成支撑。

总结

2020年12月，聚烯烃市场在供应稳定、库存去化和出口支撑下保持震荡走势。短期内受宏观通胀和商品氛围影响，价格可能反弹，但后期面临供应增加和需求边际走弱的压力，存在进一步下滑的可能。操作上建议逢高空，关注合约反弹阻力。风险因素包括原油波动、海外经济和政治不确定性、新产能投放及中美关系变化。