20250209-国盛证券-固定收益点评_加征关税对物价影响有限_通胀偏弱等待降息_8页_778kb

1月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，其中春节因素贡献约0.3个百分点抬升；剔除节日影响后实质通胀仍偏低。核心CPI同比上升0.6%，反映出服务价格上涨带动。

春节假期推高消费，食品及能源价格环比涨幅扩大，是CPI环比转正主因。当月猪肉等大类蔬菜价格波动剧烈，国际油价居高不下也对CPI形成支撑。

生产资料PPI同比转降，黑色系与有色金属价格环比下行明显；生活资料价格降幅有所收窄。受低温及节假日影响，部分行业已进入淡季。

加征关税对国内总体通胀扰动有限，预计使进口价格总指数同比加速0.0069个百分点。由于影响幅度极小，不会显著推涨CPI或核心CPI。

报告认为当前通胀压力仍然温和，国债市场在待降息背景下仍有潜力，利率水平下行是债市主要看点，投资建议为增持或中性评级。