20230411-上海证券-2023年3月物价数据点评_通胀稳中下行态势不变_政策宽松可期_10页_778kb

上海证券研究报告总结：2023年3月CPI、PPI数据点评

核心内容

2023年3月，中国CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%；PPI同比下降2.5%，环比持平。整体物价水平延续低位运行态势，通胀稳中下行趋势不变，政策宽松预期增强。

主要观点

• 价格延续回落：CPI环比继续下跌，主要受食品价格拖累，尤其是猪肉和蔬菜价格下降明显。非食品项中，出行类价格有所回升，但其他项目仍以下跌为主。核心CPI小幅回升，显示需求仍保持平稳。
• PPI加速回落：受去年高基数影响，PPI同比降幅扩大至-2.5%。主要工业品价格如石油、有色持续下跌，行业分化明显。
• 经济预期改善：疫情后经济和社会生活逐步正常化，中国经济呈现平稳回升态势，而西方经济体则受高利率压制。人民币汇率中长期稳中偏升，利率市场中枢仍有望下行。
• 政策宽松可期：在通胀低迷和经济底部徘徊的背景下，降准和降息政策仍可能出台，以支持经济复苏。PPI进入负值状态，CPI低位平稳，有利于政策宽松。

关键信息

1. 价格数据

• CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%。其中食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。
• 食品价格偏弱：蔬菜价格下降11.1%，影响CPI下降约0.28个百分点；猪肉价格上涨9.6%，影响CPI上涨约0.11个百分点。
• 非食品价格波动：出行类服务价格回升，交通通讯价格大幅下跌，由正转负。
• 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求保持平稳。

2. PPI数据

• PPI同比下降2.5%，环比持平。一季度PPI同比降幅为-1.6%。
• 生产资料价格下降3.4%，生活资料价格上涨0.9%。
• 主要行业表现分化：石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降6.1%；黑色金属冶炼和压延加工业下降11%；有色金属冶炼价格由正转负。

3. 市场影响

• 物价结构有利经济：消费为正、工业为负的物价结构有利于改善工业经济和宏观经济效益。
• 政策宽松预期增强：随着CPI低位平稳和PPI进入负值状态，降息可能在未来1-2季度到来，进一步推动市场缓慢回暖。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突恶化、国际金融形势变化可能对市场产生扰动。
• 通胀超预期上行：全球供应链不稳定可能导致中国通胀超预期，进而影响货币政策走向。

事件预测

• 通胀趋势：2023年消费品价格将延续缓慢下降，工业品价格同比负值状态将成为常态。
• 政策走向：降准和降息政策仍在路上，货币政策宽松可期。

分析师信息

• 胡月晓
  Tel: 021-53686171
  E-mail: huyuexiao@shzq.com
  SAC编号: S0870510120021

• 陈彦利
  Tel: 021-53686170
  E-mail: chenyanli@shzq.com
  SAC编号: S0870517070002

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