20210928-东吴证券-拉闸限电对三四季度GDP拖累几何__5页_418kb

宏观点评20210928总结

核心内容概述

2021年9月，由于“能耗双控”考核不达标和煤炭价格飙升导致火力发电成本上升，多个省份相继实施拉闸限电措施，对经济增长形成新的压力。拉闸限电对经济的影响主要体现在工业生产损失，而这种损失与限电停产天数密切相关。当前形势下，限电与房地产市场降温共同成为经济下行的主要因素，加大了政策跨周期调节的难度。

主要观点

• 拉闸限电对经济的影响：拉闸限电对GDP的拖累在第三季度和第四季度分别估计为0.7至1.2个百分点和1.1至1.6个百分点。
• 经济下行风险：若限电持续至四季度，第三季度GDP同比增速可能低于5%，第四季度有跌破4%的风险，使得全年GDP“保8”目标面临挑战。
• 限电措施的差异：限电政策根据省份预警级别不同而有所区别，二级预警省份采取更严格的管控措施，三级预警省份则相对宽松。
• 行业差异：“两高”行业（高耗能、高排放）受到更严格限电影响，而其他行业则相对宽松。

关键信息

各省限电限产措施梳理（表1）

拉闸限电对GDP增速的影响（表2）

不同情景假设下的GDP增速影响（表3）

可能缓和因素

• 经济下行压力：可能促使地方政府提前结束严格的能耗双控政策。
• 气温变化：气温回落或出现暖冬，可能减少居民用电需求，缓解限电压力。
• 政策优化：地方政府可能实施更精细化的限电管理，支持符合政策方向的企业。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对经济造成额外冲击。
• 国内外政策超预期：可能影响限电政策的执行力度及经济复苏节奏。

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