20210725-光大证券-迈为股份-300751.SZ-2021年半年度报告点评_业绩维持高增_定增募资23.12亿元加码HJT设备产业化_3页_756kb

公司研究总结：迈为股份 (300751.SZ)

核心内容概述

迈为股份（300751.SZ）在2021年上半年实现了业绩的持续增长，同时通过定增募资23.12亿元加码HJT设备产业化进程，进一步巩固其在异质结光伏设备领域的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2021H1，公司实现营业收入12.39亿元，同比增长32.07%；归母净利润2.52亿元，同比增长33.17%；经营活动现金流净额达3.04亿元，同比增长677.16%。
• 业务增长：丝网印刷成套设备收入同比增长53.97%至10.17亿元，毛利率提升至37.65%。HJT整线订单持续增长，未来有望成为业绩新增长点。
• 技术突破：公司自主研发HJT丝网印刷、PECVD、PVD设备，并通过参股公司引入日本YAC制绒清洗技术，形成整线供应能力。安徽华晟HJT量产线的电池片转换效率达25.26%，追平世界纪录。
• 定增计划：公司拟通过定增募资23.12亿元用于HJT太阳能电池片设备产业化项目，另募资5亿元用于补充流动资金，预计达产后新增年产PECVD、PVD设备及自动设备各40套。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.60亿元、7.81亿元、10.20亿元，对应EPS分别为5.43元、7.57元、9.90元。当前股价对应PE为105倍、75倍、58倍，估值处于合理区间。
• 评级建议：维持“买入”评级，认为公司未来将持续受益于HJT技术渗透率提升带来的市场机遇。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2021H1达12.39亿元，同比增长32.07%。预计2021-2023年分别为32.23亿元、45.85亿元、59.98亿元。
• 归母净利润：2021H1为2.52亿元，同比增长33.17%。预计2021-2023年分别为5.60亿元、7.81亿元、10.20亿元。
• 毛利率：2021H1达37.65%，同比提升5.78个百分点。
• 现金流：2021H1经营活动现金流净额达3.04亿元，同比增长677.16%。
• 资产负债率：从2019年的66%降至2023年的56%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：从2019年的1.41提升至2023年的1.74，偿债能力增强。
• 研发费用率：2021H1为6.00%，显示公司对技术研发的持续投入。

估值指标

• PE：2021年为105倍，2022年为75倍，2023年为58倍。
• PB：2021年为26.4倍，2023年为15.6倍。
• EV/EBITDA：2021年为89.4倍，2023年为47.9倍。
• 股息率：2021年为0.2%，2023年为0.3%。

风险提示

• 光伏行业景气度下降
• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降
• HJT高效电池设备技术路线存在不确定性

总结

迈为股份凭借在丝网印刷设备领域的龙头地位，持续推动HJT技术生态的布局，实现业绩的稳步增长。公司通过定增进一步加大HJT设备产业化投入，未来有望在异质结电池市场中占据更大份额。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注行业风险和技术不确定性。