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中报点评总结：盈利能力超市场预期，定增募资HJT整线设备扩产

核心内容

迈为股份在2021年上半年实现营业收入12.4亿元，同比增长32.07%，归母净利润2.5亿元，同比增长33.17%。公司盈利能力超市场预期，毛利率提升至38.6%，净利率达到19.9%，显示了良好的风险控制能力和产品议价能力。公司拟通过定增募资28亿元，其中23亿元用于建设苏州吴江经济开发区的HJT电池设备制造基地，项目建成后可年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计年销售收入达60亿元。

主要观点

• HJT设备龙头加码扩产：公司定增募资28亿元，主要用于HJT设备制造基地建设，显示公司对HJT技术路线的坚定信心及战略布局。预计2021年行业HJT扩产10-20GW，2022年将超过30GW，2020-2022年HJT设备市场空间约310亿元。
• PERC向HJT过渡之年：2021年是公司从PERC向HJT技术转型的关键年份，公司中报业绩表现亮眼，主要得益于210大尺寸电池片加速渗透以及丝网印刷设备市占率第一。
• 毛利率与净利率显著提升：公司2021H1毛利率提升4.4个百分点，净利率提升0.5个百分点，盈利增长超出市场预期，主要得益于产品单价回升和毛利率提升。
• 研发投入加大：公司2021H1研发费用达1.3亿元，同比增长121.79%，研发费用率提升至10.54%，显示公司在技术革新上的持续投入。
• 现金流改善：公司2021H1经营性净现金流为正3亿元，同比大幅转正，显示公司回款能力增强。
• HJT项目进展顺利：安徽华晟500MW HJT项目转换效率持续提升，通威合肥200MW HJT中试线效率与良率均超预期，标志着HJT设备技术逐步成熟。
• HJT技术优势明显：HJT在转换效率、良率、衰减率等方面优于TOPCon，未来成本有望进一步下降，成为主流技术路线。
• 盈利预测与投资评级：维持公司2021-2023年净利润预测分别为5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为105/65/47倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

市场数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新产品研发不及预期
• HJT扩产不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持

总结

迈为股份凭借在HJT整线设备领域的领先优势，持续获得市场认可。公司定增募资加码HJT设备制造，加速技术革命进程，预计HJT设备市场需求将显著增长。同时，公司盈利能力提升明显，现金流改善，研发费用增加，显示其在技术革新和市场拓展上的强大动力。公司未来发展前景广阔，维持“买入”评级。