核心内容
迈为股份是一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期因签署大规模HJT设备采购订单而受到市场关注。公司与安徽华晟新能源科技有限公司签署了7.2GW HJT整线设备采购合同，订单金额超过公司2021年营业收入的50%，显示了公司在HJT设备领域的领先地位和市场认可度。
主要观点
- 订单加速兑现：公司此前已在华晟的1.0产线及2.0产线中中标，此次7.2GW订单是HJT行业最大的设备采购订单，表明下游对HJT技术的接受度正在提升。
- HJT产业化进展：公司持续推进HJT技术的产业化，年内已中标14.4GW订单，预计全年新签订单将达到20GW，进入订单加速兑现期。
- 技术优势：公司推出NBB技术，有望降低浆料用量40%；联合SunDrive研发的全尺寸微晶无银HJT电池转换效率达26.41%，较此前提升0.34%。
- 盈利能力增强：公司毛利率和净利率持续提升，2022年预计净利润为9.26亿元，2023年为18.80亿元，2024年为26.91亿元。
- 投资建议：基于订单结构和HJT产业化进程，公司未来三年净利润预计增长显著，当前股价对应PE分别为84、41、29倍，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本信息
- 总股本：1.73亿股
- 已上市流通A股：1.18亿股
- 总市值：778.71亿元
- 年内股价最高最低：542.85元 / 279.57元
- 沪深300指数：4024
- 创业板指：2533
财务预测（2022-2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
4,707 |
10,062 |
14,379 |
| 归母净利润（百万元） |
926 |
1,880 |
2,691 |
| EPS（元） |
5.35 |
10.87 |
15.55 |
| PE |
84.08 |
41.42 |
28.94 |
| P/B |
12.12 |
10.31 |
8.49 |
比率分析
- ROE：从2020年的22.59%增长至2024E的29.34%
- 毛利率：从2020年的34.0%提升至2024E的40.0%
- 净利率：从2020年的17.3%提升至2024E的18.7%
- 每股经营性现金流净额：从2020年的7.04元提升至2024E的22.95元
市场表现
- 历史推荐：多份报告在2022年及之前均维持“买入”评级。
- 投资评级评分：1.09，对应“买入”建议。
风险提示
- 订单确认不及预期
- 下游订单需求不及预期
- 新业务开拓不及预期
附录：三张报表预测摘要
损益表（2022-2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入（百万元） |
4,707 |
10,062 |
14,379 |
| 毛利（百万元） |
1,797 |
3,960 |
5,753 |
| 净利润（百万元） |
914 |
1,869 |
2,681 |
现金流量表（2022-2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
761 |
1,679 |
2,481 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-383 |
-250 |
-250 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-353 |
788 |
-162 |
| 现金净流量（百万元） |
26 |
2,217 |
2,069 |
资产负债表（2022-2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
11,125 |
20,285 |
27,928 |
| 非流动资产（百万元） |
928 |
1,178 |
1,410 |
| 资产总计（百万元） |
12,053 |
21,464 |
29,338 |
| 负债（百万元） |
5,664 |
13,958 |
20,228 |
| 股东权益（百万元） |
6,427 |
7,555 |
9,170 |
投资建议
- 评级：买入
- 预期上涨幅度：15%以上
- 预测EPS：5.35元（2022E）、10.87元（2023E）、15.55元（2024E）
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
10 |
23 |
44 |
67 |
132 |
| 增持 |
1 |
2 |
3 |
5 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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- 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
