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PPI破“9”见顶：2021年5月物价数据总结

核心内容概述

2021年5月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均出现明显变化。CPI同比上涨1.3%，略低于市场预期，而PPI同比上涨9.0%，创下了2008年10月以来的新高。本文分析了CPI与PPI的变化原因及对未来趋势的判断。

一、CPI：非食品项带动增速上行

主要观点

• CPI同比增速上行：5月CPI同比继续上行0.4个百分点，达到1.3%，但低于市场预期的1.6%。
• 新涨价因素减弱：本月新涨价因素约为0.6个百分点，较上月回落0.2个百分点。
• 猪肉价格拖累CPI：猪肉价格同比跌幅扩大至-23.8%，约拖累CPI同比0.5个百分点，主要由于生猪生产持续恢复。
• 非食品项成为主要驱动力：非食品项同比增速上升0.3个百分点，主要受国际原油价格上涨和节日因素影响。
• 核心CPI回升：核心CPI同比增速较上月增加0.2个百分点，显示服务性消费逐渐恢复。
• 食品项由负转正：食品项同比增速由负转正，主要受水产品和蛋类价格上涨带动。
• 全年通胀温和：预计全年CPI涨幅将明显低于3%的政策目标，CPI将在三季度逐步下行。

二、PPI：大宗商品普涨带动增速回升

主要观点

• PPI同比大幅上升：5月PPI同比达到9.0%，较前值上升2.2个百分点，创历史新高。
• 翘尾与新涨价因素：翘尾因素约为3.0个百分点，新涨价因素约为6.0个百分点，推动PPI涨幅扩大。
• 生产资料和生活资料价格上升：生产资料同比涨幅扩大2.9个百分点，生活资料同比涨幅扩大0.2个百分点。
• 上游行业涨幅显著：采掘业和原材料工业同比涨幅分别扩大11.5和3.6个百分点。
• 中游加工工业价格上升：加工工业价格同比增速继续上升2.0个百分点。
• 国际大宗商品推动上涨：
  • 原油：国际原油价格波动上行，带动石油和天然气开采业、石化炼焦业同比涨幅分别增加13.3和10.5个百分点。
  • 黑色金属：铁矿石成本上升带动黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅分别扩大9.7和8.1个百分点。
  • 动力煤：受火电厂增加储备影响，动力煤需求旺盛，带动煤炭开采和洗选业同比涨幅扩大16.4个百分点。
• 供需缺口支撑价格：供需缺口将继续支撑大宗商品价格上行，尤其在原油、黑色金属和有色金属领域。
• PPI-CPI剪刀差扩大：PPI-CPI剪刀差进一步扩大，下游企业利润受到挤压。
• PPI未来走势：随着低基数效应消退，PPI同比将缓慢回落，但仍需关注输入型通胀风险。

关键信息汇总

总结

2021年5月，CPI温和上涨，主要由非食品项带动，但猪肉价格下跌拖累整体涨幅。PPI则大幅上升，达到9.0%，主要受国际大宗商品价格上涨影响，尤其是原油、黑色金属和动力煤。PPI-CPI剪刀差扩大，对下游企业利润形成压力。整体来看，CPI将在三季度逐步下行，全年涨幅有望低于3%；而PPI虽受低基数效应影响将缓慢回落，但大宗商品价格仍可能维持高位，需警惕输入型通胀风险。