深度报告-20230506-国海证券-TCL中环-002129.SZ-公司深度研究_硅片制造工业4.0标杆_光伏龙头再启航_43页_2mb

硅片制造工业4.0标杆企业，光伏龙头再启航

TCL中环为光伏硅片全球龙头，2021年起硅片销售规模居首，2022年晶体产能达140GW，切片产能持续扩张。公司专注G12超大尺寸硅片布局，并与隆基等企业共同推动光伏行业大尺寸化进程。

技术壁垒与制造优势

公司践行工业4.0战略，通过“DeepBlue AI”建设黑灯工厂，显著提升人均劳动生产率约78%，实现单硅棒出片数领先行业3片。同时供需端布局明确，与欧晶科技达成石英坩埚长协供协议，保障高品质石英砂供应，2022年单只坩埚使用寿命超400小时。

成本优势与盈利能力

2022年实现“单公斤硅料成本领先3元、单炉产1GW以上”战略目标，单晶炉月产能行业领先30%。叠加硅料价格回落与技术降本，2023年硅片毛利率或达25%。营收端，2022年公司营业收入670.1亿元/+63%，归母净利68亿/+69%，经营活动现金流净利率7.5%，运营效率显著改善。

产业链协同与全球化布局

子公司环晟光伏组件出货66GW，叠瓦技术全球领先；半导体业务规模居国内前三，2022年销售至协鑫项目后半导体硅片产能达744亿平方英寸。海外布局方面，与Maxeon设马来西亚封装厂，切入N型TOPCon、IBC等技术前沿，并将于2023年增至130万片/月8英寸硅片产能，巩固国产大硅片市场地位。