20220415-浙商证券-中环股份-002129.SZ-中环股份2022年第一季度业绩预告点评_业绩再超预期_硅片龙头厚积薄发_3页_1015kb

报告摘要

中环股份（002129）2022年第一季度业绩预告总结

核心内容

中环股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为12.60-13.60亿元，同比增长132.71%-151.18%；营业收入预计为128.00-138.00亿元，同比增长71.52%-84.92%。公司业绩超预期主要得益于光伏下游需求旺盛、硅片供给偏紧带来的高盈利能力，以及210硅片产能的快速释放和工业4.0智能工厂的推动，使得公司降本增效。

主要观点

业绩超预期：公司2022年第一季度净利润和营收均大幅增长，远超市场预期。
210硅片产能释放：公司通过技术创新和工艺进步，加快210硅片产能的释放，预计到2022年底总产能将达到140GW，其中210产能超110GW。
技术优势明显：公司通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及A品率大幅提升，单位公斤出片数行业领先。
工业4.0推动效率提升：公司通过智能工厂建设，实现人均劳动生产率提升，产品质量和一致性增强，原材辅料消耗减少，运营成本下降。
大股东增持：公司第一大股东TCL科技（天津）增持公司股票0.35亿股，持股比例达29.05%，表明对公司长期发展的信心。
战略合作推进：公司与内蒙古自治区人民政府、浩特市人民政府签署合作协议，计划建设内蒙古中环产业城项目群，进一步加强产业链协同，提升供应链稳定性。
盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预测分别为40.2亿元、65.0亿元、85.0亿元，同比增速分别为269%、62%、31%。EPS分别为1.24元、2.01元、2.63元，对应PE分别为35倍、21倍、16倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数20%以上。

关键信息

2022年第一季度业绩数据

指标	预计值（亿元）	同比增长
营业收入	128.00-138.00	71.52%-84.92%
归母净利润	12.60-13.60	132.71%-151.18%

2021-2023年盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2021	40.2	269%	1.24	35
2022	65.0	62%	2.01	21
2023	85.0	31%	2.63	16

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业总收入	19056.8	43892.4	71893.5	75345.9
归母净利润	1089.0	4019.6	6500.1	8500.2
每股收益	0.34	1.24	2.01	2.63
P/E	128	35	21	16

主要财务比率（单位：%）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	18.85	21.13	19.96	22.21
净利率	7.74	11.17	10.64	12.82
ROE	4.48	11.49	14.22	15.63
ROIC	5.18	11.22	14.69	15.73
资产负债率	52.18	50.85	52.39	48.19
净负债比率	54.95	39.58	31.11	30.85
总资产周转率	0.35	0.61	0.76	0.69
应收账款周转率	8.40	10.09	8.81	7.67
应付账款周转率	4.12	4.62	4.41	3.60
每股经营现金流	0.88	2.68	3.77	3.85
每股净资产	6.33	9.94	11.96	14.59
P/B	6.81	4.34	3.61	2.96
EV/EBITDA	22.07	17.42	12.03	9.66