20221212-兴证国际证券-华润燃气_一百_-01193.HK-业绩稳健_估值具备吸引力_6页_864kb
报告摘要
华润燃气（01193.HK）证券研究报告总结
核心内容
华润燃气（01193.HK）是一家在公用事业领域具有重要地位的公司，当前股价为31.50港元，目标价为44.79港元，预期升幅为42.2%。分析师余小丽与李静云维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待，尤其是在经济复苏和中国特色估值体系构建的背景下，优质央企国企港股将有望实现价值重估。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入481亿港元，同比增长38.0%；净利润39.3亿港元，同比减少7.4%；归母净利润30.5亿港元，同比减少6.3%。中期股息为0.15港元，与去年同期持平。
- 天然气业务：公司天然气零售业务收入占比达81.4%，但因价差和毛利承压，导致分类业绩同比下降23.7%。预计2022年下半年顺价情况将有所改善，2023年表现更佳。
- 用户增长：2022年接驳业务实现营收55.0亿港元，同比增长28.1%，新增居民用户171.5万户，同比增幅达32.3%。公司预计全年新增接驳量将在320-350万户之间。
- 财务状况：公司流动性充裕，2022年6月30日银行存款及现金达95.22亿港元，未动用融资额达409.1亿港元。资产负债率保持在46%以下，财务弹性良好。
- 综合能源业务：综合服务业务已实现营收13.7亿港元，同比增长81.5%；分类业绩5.6亿港元，同比增长157.4%。公司布局清晰，发展基础和空间优于同行。
关键信息
财务指标（2021A-2024E）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万港元） | 78,175 | 97,138 | 103,939 | 112,361 |
| 归母净利润（百万港元） | 6,395 | 6,706 | 7,815 | 9,094 |
| 毛利率 | 23.4% | 18.3% | 19.4% | 20.4% |
| 净利润率 | 8.2% | 6.9% | 7.5% | 8.1% |
| ROA | 8.0% | 8.0% | 8.5% | 9.3% |
| ROE | 15.6% | 15.1% | 16.2% | 17.3% |
| 每股收益（港元） | 2.82 | 2.96 | 3.45 | 4.01 |
| 股息率 | 4.0% | 4.2% | 4.9% | 5.7% |
| PE | 11.17 | 10.65 | 9.14 | 7.86 |
| PB | 1.73 | 1.60 | 1.47 | 1.35 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 日期 | 2022.12.10 |
| 收盘价（港元） | 31.50 |
| 总股本（百万股） | 2,314.01 |
| 流通股本（百万股） | 2,314.01 |
| 总市值（百万港元） | 728.91 |
| 流通市值（百万港元） | 728.91 |
| 净资产（百万港元） | 398.75 |
| 总资产（百万港元） | 1,104.99 |
| 每股净资产（港元） | 17.23 |
投资要点
- 收入预测：预计公司2022、2023、2024年收入分别为971.38亿、1039.39亿和1123.61亿港元。
- 净利润预测：预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为67.06亿、78.15亿和90.94亿港元。
- 估值：目标价44.79港元，对应2023年13倍PE。
风险提示
- 宏观经济不景气：可能对公司业绩产生负面影响。
- 注入项目不顺利：可能影响公司未来发展和盈利能力。
结论
华润燃气作为一家在公用事业领域表现稳健的公司，其天然气零售业务和接驳业务均实现了稳定增长，用户规模持续扩大。公司财务状况良好，流动性充足，具备较强的财务弹性，同时在综合服务和综合能源业务方面展现出强劲的增长潜力。分析师认为，随着经济复苏和中国特色估值体系的推进，公司有望在未来实现价值重估。因此，维持“买入”评级，并给出目标价44.79港元。
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