20220323-兴证国际证券-华润燃气-01193.HK-业绩稳健增长_估值具备吸引力_6页_773kb

华润燃气（01193.HK）证券研究报告总结

核心内容

华润燃气（01193.HK）作为一家公用事业企业，其业绩表现稳健，未来增长潜力较大。根据分析师余小丽的观点，公司当前估值具备吸引力，维持“买入”评级，目标价为39.02港元，较现价31.65港元预计有23.3%的升幅。

主要财务指标（2021A至2024E）

投资要点

• 业绩稳健增长：2021年公司实现营业收入781.8亿港元，同比增长39.9%；归母净利润64.0亿港元，同比增长24.2%。
• 天然气零售业务表现突出：2021年天然气零售业务收入达648.25亿港元，占总营收的82.9%；分类业绩为70.36亿港元，占总业绩的57.2%。
• 销气量持续上升：全年销气量为340.8亿方，同比增长17.4%。其中，工业气量增长22.5%，商业气量增长18.1%，民生气量增长9.5%。
• 天然气价格和采购价波动：2021年天然气平均售价为2.93元/方，采购价为2.41元/方，价差收窄至0.52元/方，预计2022年价差仍承压。
• 接驳业务增长显著：2021年接驳业务营收119.76亿港元，同比增长20.1%；新增居民用户352.4万户，同比增长15.4%。预计2022年新增接驳量在320-350万户之间。
• 财务状况良好：公司流动性充裕，2021年末银行存款及现金达100.9亿港元，未动用融资额227亿港元，支持公司拓展综合服务和综合能源业务。
• 综合服务业务快速增长：2022年综合服务营收达22.4亿港元，同比增长67.6%；毛利达10.3亿港元，同比增长44.6%。
• 估值与投资建议：公司预计2022年收入859.79亿港元，归母净利润69.46亿港元，目标价39.02港元，对应2022年13倍PE。

关键信息

• 市场数据：公司当前总股本为2,314百万股，流通股本相同，总市值73,238百万港元，流通市值相同，每股净资产17.83港元。
• 财务比率：公司毛利率保持在22.2%左右，净利率略有下降，但ROE稳定在16.5%左右。股息率预计从4.0%提升至5.3%。
• 经营能力：总资产周转率稳定，固定资产周转率略有下降，但存货和应收账款周转天数较短，显示良好的运营效率。
• 资产负债状况：资产负债比例保持在50%以下，资产权益比例超过100%，显示公司资本结构稳健。
• 风险提示：宏观经济不景气、注入项目不顺利可能对公司发展造成影响。

投资观点

• 公司未来三年收入和归母净利润持续增长，具备较强的发展潜力。
• 综合服务和综合能源业务布局清晰，有助于拓宽公司未来发展空间。
• 当前估值具备吸引力，维持“买入”评级，目标价39.02港元。

附表概览

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

利润表（单位：百万港元）

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不景气，可能影响公司业务增长。
• 项目进展风险：注入项目若进展不顺利，可能影响公司未来的盈利能力。

分析师声明

• 本报告基于分析师余小丽的研究观点，不构成买卖建议。
• 报告内容仅作参考，投资者需自行独立判断并承担风险。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 本公司不对报告内容的准确性、完整性或预测结果负责。

总结

华润燃气（01193.HK）在2021年实现了稳健增长，天然气零售业务是主要收入来源。公司财务状况良好，流动性充足，具备较强的财务弹性。预计未来三年收入和归母净利润将持续增长，且股息率稳步上升。尽管存在宏观经济和项目进展等风险，但公司整体发展路径清晰，估值具有吸引力，维持“买入”评级，目标价39.02港元。