20250829-交银国际证券-华润燃气-01193.HK-上半年经营压力高于预期_短期估值下降风险仍在_7页_533kb

交银国际最新研究报告分析华润燃气中期业绩，指出公司上半年盈利同比下降30.5%，高于市场预期。主要由于零售气量受暖冬影响同比下降0.9%，经营费用上升导致燃气销售分部利润降14%。新增居民接驳量同比下降19%，综合服务业务因监管趋严收入下滑，不过中期内公司提高了派息水平。

分析师预期，尽管公司下半年业绩有望改善，零售气量及综合服务收入将实现反弹，增加的210万居民接驳量仍低于原预期。基于保守预测，分析师提出2025年公司全年盈利预计下降7.3%。同时，华润燃气获宣布全年派息不低于去年水平，并计划实施3%股份回购操作。

在估值方面，交银国际将华润燃气2026年目标市盈率调整为9.5倍，较行业平均水平更具折让。目标价下调至16.5港元，较当前价格下降13.4%。分析师认为，尽管派息政策有所优化且持有6%股息收益率对股价形成支撑，但考虑到近期两个半年度业绩不及预期，短期估值仍有下行空间。

该机构维持华润燃气中性评级不变，而同行业新奥能源、昆仑能源等公司同样受到机构“买入”推荐。整体而言，华润燃气的盈利波动性较大，给长期投资者带来一定不确定性，中短期内股价波动风险与机遇并存。