20210407-兴业证券-华润燃气-01193.HK-业绩稳增长_重点项目接连落地_5页_763kb

华润燃气（01193.HK）证券研究报告总结

核心内容

华润燃气（01193.HK）是一家在公用事业领域具有重要地位的公司，其业务涵盖城市燃气、分布式能源、充电桩及加氢站等。根据兴业证券经济与金融研究院的分析，公司当前股价为42.95港元，目标价为50.94港元，预期升幅为18.2%，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年，受新冠疫情影响，公司营业收入同比减少2.0%，但归母净利润同比增长2.1%，剔除汇率影响后为3.2%。利润增长主要来自于居民和工业用户销气量的快速增长，以及天然气销售业务盈利贡献度的提升。
• 销气量与用户增长：2020年公司销气量达到290.2亿方，同比增长3.6%。其中，居民用气量增长10.7%，占比24.1%；工业用气量增长6.4%，占比51.2%。2020年底累计城燃用户数量达到4184万户，同比增长10.3%。
• 2021年增长预期：受疫情影响，2020年上半年销气量同比下降5.3%，新增接驳居民用户数同比下降32.3%。但下半年恢复强劲，销气量同比增长12.6%，新增接驳居民用户数同比上升13.8%。根据公司指引，2021年销气量增速有望实现双位数增长。
• 重点项目落地：2020年公司和成员企业共注册成立28个项目，新签约32个项目，覆盖城市燃气、分布式能源、充电桩和加氢站等业务，扩展经营面积3.1万平方公里，新增用户235万个，预计未来将增加销气量33亿方/年。
• 财务预测：预计2021、2022、2023年公司收入分别为625.33亿港元、700.4亿港元和803.6亿港元；净利润分别为59.9亿港元、64.8亿港元和70.2亿港元；每股收益（EPS）分别为2.68港元、2.90港元和3.15港元。目标价50.94港元对应2021年19倍PE。

关键信息

市场数据

项目	数值（百万港元）
收盘价	42.95
总股本	2,314
流通股本	2,314
总市值	99,387
流通市值	99,387
净资产	36,274
总资产	93,871
每股净资产	15.68

财务指标预测

年度	营业收入（百万港元）	同比增长	净利润（百万港元）	同比增长	净利润率	EPS（港元）
2020	55,864	-2.0%	5,151	2.1%	9.2%	2.31
2021E	62,533	11.9%	5,985	16.2%	9.6%	2.68
2022E	70,041	12.0%	6,483	8.3%	9.3%	2.90
2023E	80,358	14.7%	7,024	8.3%	8.7%	3.15

财务比率预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.9%	26.8%	26.6%	26.3%
净利率	9.2%	9.6%	9.3%	8.7%
ROE	16.3%	15.8%	15.8%	15.7%
ROA	7.4%	6.8%	7.0%	6.8%
P/E	18.1	15.6	14.4	13.3
P/B	2.6	2.4	2.2	2.0

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响公司整体业绩表现。
• 注入项目不顺利：可能影响公司未来的增长预期。

投资建议

• 股票评级：买入（对应2021年19倍PE）。
• 投资逻辑：公司业绩基本符合预期，重点项目接连落地，为未来几年的业绩增长提供持续动力。随着市场恢复和项目推进，公司有望实现稳定的增长。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师为余小丽。
• 报告中所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 报告中的财务预测基于相应假设，可能因市场变化而调整。
• 报告仅供客户参考，不构成买卖建议。投资者应独立评估信息并咨询专业人士意见。