20250904-兴证国际证券-华润燃气-01193.HK-经营利润短期承压_中期派息同比+20_7页_609kb

华润燃气(01193.HK)跟踪报告摘要

公司评级

维持“买入”。

核心业绩

2025年上半年财务表现:

• 营业总收入497.9亿港元，同比下降4.4%。
• 归母净利润24.0亿港元，同比下降30.5%。
• 区域业务分化：销气业务、接驳业务均录得下降，综合服务收入则出现显著下滑。
• 中期派息同比提升20%，每股派息为30港仙。

主要业务动因分析

• 零售气量微降：上半年零售气量同比下降0.7%，工业与商业板块分别下滑2.2%和2.6%，但居民用气量增长4.2%。
• 项目焦点------旧房接驳与城市改造：本年度新增居民用户83.1万户，其中旧房用户占比提升至19.7%（同比增加5.3个百分点），累计用户数达6137万户。
• 综合能源业务稳步推进：天然气销售总量及能源总销量同比上升，市场份额有所扩展。

财务预测与估值

• 短期承压，乐观中期展望：预计未来几年业绩稳步回升，资本开支持续，派息亦有可能提升。
• 目标估值：维持“买入”评级，预测2026/2027年归母净利润年增长率为5.1%/7.5%。
• 当前股息率约为4%，估值水平处于行业可接受范畴。

风险提示

• 全球天然气消费需求增长趋缓；
• 国际原油与液化天然气等能源价格大幅波动影响成本；
• 政府定价调控导致价差收益不确定性增加。

投资建议摘要

在短期利润压力下，公司通过增加发掘旧房市场和价格机制重订以应对。中期发展前景确定，价格联动机制或修复气价差，有望成型新一轮增长周期。建议关注价格政策调整及国际能源价格波动带来的潜在影响，与中期派息可持续性。