20151130-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量创新高_标的骤跌Put涨幅明显_18页_1mb

期权成交量创新高，标的骤跌Put涨幅明显

核心内容

本周上证50ETF期权成交量显著增长，总成交量达到1,289,791张，较上周上涨46.28%，创下期权上市以来单周成交量新高。其中，周五成交量达到357,828张，刷新单日成交纪录。50ETF本周下跌5.73%，对期权价格影响显著，认沽期权涨幅明显，尤其是“50ETF沽12月2.20”合约，涨幅达129.71%。

主要观点

• 成交量与标的波动：50ETF的显著下跌刺激了期权成交量的上升，尤其是认沽期权，成交量和活跃度明显提高。
• 杠杆效应显著：实际杠杆最高的合约是“50ETF沽12月2.20”，杠杆倍数为22，显示期权的杠杆效应明显。
• 波动率变化：认购期权vega加权隐含波动率震荡上行，而认沽期权则震荡下行，波动率差有所收窄，整体处于正常水平。
• 套利机会：由于市场不完全性，套利机会存在。正向套利因期货合约负基差出现机会，反向套利因融券难度大受限。

关键信息

一、ETF期权交易数据统计

• 总成交量：1,289,791张，较上周增长46.28%。
• 认购期权：715,025张。
• 认沽期权：574,766张。
• 日均成交量：约25万张，创单周新高。
• 周五成交量：357,828张，为单日最高。
• 50ETF价格变动：本周下跌5.73%，周五跌幅达5.27%。
• 成交量分布：成交量主要集中在11月和12月合约，平价附近合约最为活跃。

二、ETF期权波动率及价差分析

• 波动率趋势：认购期权vega加权隐含波动率周五为28.02%，较上周小幅上涨；认沽期权vega加权隐含波动率周五为34.32%，较上周小幅下跌。
• 波动率差：本周波动率差较上周收窄，整体处于正常水平。
• 波动率微笑：认沽合约当月波动率曲线呈现微笑形态，认购合约则为倾斜形态。
• 流动性与波动率：虚值期权流动性较大，能够更好地反映波动率信息。

三、ETF期权套利机会监测

• 平价套利：基于Black-Scholes公式，平价套利存在机会，但受限于市场不完全性和融券难度。
• 箱体套利：箱体套利也存在机会，但需考虑交易成本和冲击成本。
• 套利空间：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，反向套利部分利润受到蚕食。

四、合约基本要素

• 合约代码与简称：包括不同月份和行权价的认购与认沽期权。
• 隐含波动率：不同合约的隐含波动率差异较大，如“50ETF沽12月2.20”隐含波动率为26.96%。
• Delta与Gamma：Delta反映期权价格对标的变动的敏感度，Gamma反映波动率变化对Delta的影响。
• Theta与Vega：Theta反映时间价值衰减，Vega反映波动率变化对期权价格的影响。

风险提示

• 模型假设风险：本文基于合理假设进行分析，实际市场可能与模型有所偏离。
• 交易成本与流动性：套利机会需考虑交易成本、流动性及冲击成本等因素。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87555888-8618
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

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