20171022-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认购波动率下行_期权成交量稳定_17页_1mb
报告摘要
50ETF期权周报总结（2017年10月22日）
核心内容概述
本周50ETF期权市场整体呈现成交量稳定、隐含波动率下行的态势。50ETF本周收盘涨跌幅为0.69%，标的呈现冲高回落走势。期权市场成交量主要集中在10月和11月合约，远月合约流动性较低。平价附近的合约成交最为活跃，其中“50ETF购10月2.75”涨幅最大，达15.72%。认购期权vega加权隐含波动率降至11.87%，认沽期权则维持在11.15%。整体波动率差收窄，表明市场情绪趋于平稳。
主要观点
- 价格走势：50ETF本周涨跌幅为0.69%，呈现冲高回落趋势。近月期权合约时间价值损耗加快，跌幅明显。
- 杠杆比率：实际杠杆最大的合约为“50ETF沽10月2.70”，达到131倍。部分合约实际涨跌方向与理论方向不一致，需关注Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。
- 成交量分析：本周总成交量为3,200,083张，日均约640,016.6张，周三成交量最高。成交量主要集中在10月和11月合约，远月合约成交量较低。
- 波动率走势：本周认购期权vega加权隐含波动率下降，认沽期权基本持平。波动率差收窄，表明市场波动预期减弱。部分当月合约隐含波动率偏高，主要因极度虚值和到期时间临近。
- 主力合约表现：主力合约价差均在0.001以下，流动性良好。隐含波动率在周内平稳震荡，波动率差缩小。
关键信息
成交量分布
- 总成交量：3,200,083张
- 认购期权：1,959,561张
- 认沽期权：1,240,522张
- 最高成交量日：10月18日，721,237张
成交量前五合约
- 50ETF购10月2.75（474,654张）
- 50ETF购10月2.80（417,037张）
- 50ETF沽10月2.80（320,896张）
- 50ETF购10月2.70（171,378张）
- 50ETF沽10月2.75（162,767张）
持仓量前五合约
- 50ETF购10月2.80（117,239张）
- 50ETF购10月2.75（84,709张）
- 50ETF沽10月2.75（74,825张）
- 50ETF购10月2.85（69,601张）
- 50ETF购10月2.90（68,725张）
波动率分析
- 认购期权vega加权波动率：11.87%，较上周明显下降
- 认沽期权vega加权波动率：11.15%，与上周基本持平
- 波动率差：较上周有所收窄
- 波动率微笑曲线：当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态
套利机会
- 平价套利：存在套利机会，但需考虑交易成本和流动性
- 箱型套利：部分合约出现套利机会，但需结合市场情况综合判断
- 反向平价套利：由于市场融券难度大，实际操作受限
- 期货套利：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会显现
期权策略建议
- 跨式组合：推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2018年3月2.80”和“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行Delta对冲，以获取波动率反弹的收益。
风险提示
- 市场及相关交易存在合理假设，可能导致模型与现实不一致
- 历史数据可能与未来情况存在偏差
- 期权市场处于初期，数据合理性待完善，可能影响结论
- 未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险等
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联系方式
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分析师：史庆盛，S0260513070004
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电话：020-87577060
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邮箱：sqs@gf.com.cn
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联系人：樊瑞铎
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邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
附图说明
- 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
- 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图
- 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动图
- 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
- 图5：认购认沽Vega加权波动率变化图
- 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图
- 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑图
- 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑图
- 图9：50ETF平价期权期限结构图
- 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
- 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
- 图12：平价正向套利收益率（现货）
- 图13：平价反向套利收益率（现货）
- 图14：箱体正向套利收益率
- 图15：箱体反向套利收益率
合约基本要素（部分示例）
| 合约代码 | 合约简称 | 最新价 | 理论价 | 隐含波动率 | Delta | Gamma | Theta | Vega | Pho |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10000994.SH | 50ETF购10月2.75 | 0.0414 | 0.0422 | 6.34% | 0.858 | 5.613 | -0.271 | 0.097 | 0.056 |
| 10000995.SH | 50ETF购10月2.80 | 0.0075 | 0.0068 | 6.34% | 0.427 | 9.790 | -0.371 | 0.169 | 0.028 |
投资评级说明
行业投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
公司投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上
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