20250523-诚通证券-风光储网行业2024年年报及2025年一季度报点评报告_行业结构性修复态势明显_光伏供需错配压力集中释放_20页_1mb

电气设备行业结构性修复态势明显，2024年全年业绩承压，2025年一季度开始修复。风光储网四大板块中，风电、储能及电网设备表现优于行业，光伏板块相对弱势。行业整体扩产节奏放缓，供需格局持续优化，估值处于历史低位。市场对基本面压力预期充分释放，风电、储能、电网设备板块相对行业指数取得正超额收益，光伏板块则跑输指数。

光伏行业2024年供需错配压力集中释放，产业链价格进入底部区间。主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）业绩持续下滑，一体化组件环节2024年四季度及2025年一季度营收降幅达20%-40%，归母净利润降幅超400%。逆变器板块自2024年三季度起业绩修复，营收与净利润同比分别增长12%和63%。全球光伏新增装机预计保持15%-20%增速，中欧美以外地区需求快速增长推动行业供需改善。国内分布式光伏需求因政策利好快速释放，组件及光伏玻璃价格小幅回升。

风电板块2024年四季度及2025年一季度业绩明显修复，风机厂、铸锻件、塔筒管桩等环节营收增速达30%-37%，归母净利润增速超80%。风机价格企稳回升，招标量同比大幅增长，海上风电建设加速。2024年国内风电招标量同比接近翻倍，2025年一季度国内完成29GW招标，陆上与海上招标需求同步增长。大兆瓦产品结构性短缺推动铸锻件、叶片及轴承环节盈利能力显著提升。

电网设备板块延续高景气，配电设备、电网自动化及电工仪器仪表利润端表现突出。2025年一季度营收增速达5%-13%，归母净利润增速超20%。全球电网投资处于中长期上行周期，发达经济体老旧设备更新需求迫切，国内电网建设与海外出口业务同步增长。2024年国内电网投资完成额同比增长15%，2025年一季度继续增长25%。变压器、高压开关等产品出口金额同比增幅超30%，海外业务成为重要增长点。

风险提示包括：全球风光储装机不及预期、供给出清进度不达预期、国际贸易争端、大宗商品价格波动及美联储降息不及预期等。光伏、风电主产业链企业盈利压力较大，逆变器等细分环节因需求释放呈现修复态势。行业产能扩张放缓与全球电网投资增长形成共振，但需关注政策执行、价格波动及海外环境不确定性带来的影响。