风光储网行业2024年年报及2025年一季度报点评报告：行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放_20页_1mb

电气设备行业结构性修复态势明显，2024年业绩承压后2025年一季度开始逐步改善。总体来看，风电、储能及电网设备板块表现优于行业，而光伏板块仍承压。以下为各细分领域分析：

1. 行业整体表现
   2024年全年电新板块营收与利润双降，但2025年一季度边际修复，营收同比微增3%，归母净利润降幅收窄。供需格局优化叠加估值处于历史低位，推动结构性复苏。电网设备及储能作为后周期板块需求增长显著，以适应新能源占比提升的新型电源结构。全球风电、光伏装机快速扩张对电网形成持续冲击，行业扩产节奏明显放缓。

2. 光伏板块
   产业链价格跌至历史底部，主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）业绩下滑明显，而逆变器及辅材环节表现亮眼。2024年四季度及2025年一季度，逆变器营收分别增长12%、43%，归母净利润增长63%、79%。政策推动下，分布式光伏需求释放助力价格反弹，2025年一季度组件及光伏玻璃价格较2024年底分别上涨0.04元/W与3元/m²。全球光储平价地区扩大及新兴市场需求提升将改善行业供需格局。

3. 风电板块
   2025年一季度风电行业营收同比增速达10%，归母净利润降幅收窄。风机价格回升至1500-1600元/kW，招标量同比翻倍（164GW），陆上新增招标容量153GW，海上11GW。受益于大兆瓦产品短缺及海外业务拓展，铸锻件、叶片、轴承等环节盈利修复显著。2025年一季度风机厂、铸锻件等细分环节营收增速达34%、84%，利润端改善明显。国内风电装机保持稳定增长，预计全年新增装机容量同比增长19%。

4. 电网设备
   电网设备板块营收与利润保持稳定增长，2025年一季度归母净利润同比增长8%。输变电设备、电网自动化及电工仪器仪表利润端表现突出，营收增速超10%。国内电网投资完成额同比增长25%（2025年一季度达956亿元），海外出口业务持续高景气，变压器等产品出口额同比增长37%。全球电网投资增速显著滞后于电源投资，但随着风光发电占比提升至30%（2030年预期），电网建设需求将持续增强。

5. 风险提示

   • 全球新增装机不及预期：受电价、电网消纳能力及政策影响，光伏、风电、储能项目存在不确定性。
   • 供给侧出清不足：可能导致产品价格承压，影响企业盈利。
   • 国际贸易风险：出口业务受各国政策影响显著。
   • 原材料价格波动：硅料、铜等大宗商品成本占比高，易对利润形成冲击。
   • 美联储降息不及预期：或抬高融资成本，抑制行业需求。

各板块复苏逻辑清晰：光伏依赖价格底部反弹及需求释放，风电受益于招标高景气与价格回升，电网设备延续高增长且出口业务扩张。预计2025年行业将呈现分化复苏态势，结构性机会显现。