20210328-天风证券-煤炭开采行业点评_行业供需平稳_高股息龙头体现投资价值_7页_593kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年煤炭行业的主要事件与趋势，重点围绕高股息率、行业资本开支、政策调控和投资建议展开。报告指出，煤炭行业在2020年表现出色，企业提高分红比例，推动股息率上升，增强了板块的防御属性。同时，行业固定资产投资增速放缓，资本开支进入下行周期，进一步巩固了供需结构的稳定性。

主要观点

1. 高股息率体现投资价值

• 2020年分红表现突出：中国神华和兖州煤业的分红比例分别为91.8%和77.13%，远超其最低分红比例。
• 股息率显著提升：以2021年3月26日收盘价计算，两家公司股息率分别为9.98%和7.59%，均高于中债10年期收益率。
• 行业整体股息率提高：2020年平均最低股息率为4.15%，2021年预计平均股息率可达6.81%，接近公共事业板块水平。

2. 行业资本开支进入下行周期

• 新建矿井意愿低：由于煤矿重置成本大幅上升，企业对新建矿井和新增产能的意愿降低。
• 政策推动产能削减：国家要求逐步关闭30万吨以下产能的煤矿，导致行业固定资产投资完成额同比下降0.7%。
• “十四五”规划影响：预计到2025年，全国煤矿数量将控制在4000处左右，较2020年减少约14.9%。

3. 煤价稳定在绿色区间

• 进口煤政策发挥调控作用：2020年国家对进口煤政策的运用有效稳定了煤价，未来预计该政策将继续发挥平衡作用。
• 煤价长期稳定预期：在国家政策支持下，煤价有望长期维持在绿色区间，减少行业周期性波动，保障企业业绩稳定增长。

4. 煤炭板块估值向公共事业靠拢

• 业绩稳定期到来：由于供需结构稳定与政策调控，煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期。
• 防御属性增强：高分红政策使煤炭板块更具防御性，估值有望进一步增长，逐步向公共事业板块靠拢。

关键信息

分红政策变化

• 中国神华：2020年分红比例达91.8%，最低分红比例为50%。
• 兖州煤业：2020年分红比例达77.13%，最低分红比例为50%。
• 平煤股份：最低分红比例为60%，为行业最高。
• 陕西煤业：最低分红比例为40%。

股息率预测

煤矿重置成本变化

扩建30万吨产能煤矿

投资建议

• 重点推荐：中国神华（高股息率一体化运营龙头）、陕西煤业（西北动力煤龙头）。
• 建议关注：兖州煤业。
• 投资评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响煤炭需求。
• 煤炭价格不及预期：影响企业盈利。
• 公司分红不及预期：可能削弱投资吸引力。

图表与数据来源

• 图1：2010-2020年煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比（Wind，天风证券研究所）
• 图2：秦皇岛港港口价（元/吨）（Wind，天风证券研究所）
• 图3：2001-2019年公共事业与煤炭分红总额（Wind，天风证券研究所）
• 图4：2001-2019年公共事业与煤炭分红率（Wind，天风证券研究所）
• 图5：2013-2020年煤炭与公共事业PE（Wind，天风证券研究所）
• 图6：2013-2020年煤炭与公共事业PB（Wind，天风证券研究所）

作者信息

• 分析师：彭鑫
• 执业证书编号：S1110518110002
• 邮箱：pengxin@tfzq.com