20230917-财通证券-A股策略专题报告_什么样的高股息收益更高__9页_593kb

文档总结

核心内容概述

本报告由财通证券分析师团队撰写，重点分析了当前市场行情、政策影响及投资配置方向，提出了以“蓝筹搭台、成长表现”为核心的配置策略，具体聚焦于地产消费链、高股息红利以及科技成长三大方向。同时，报告对高股息投资策略进行了深入探讨，结合不同红利指数的编制方法与历史表现，提出了高股息组合的筛选标准。

主要观点

1. 市场回顾与展望

• 自2022年12月起，持续推荐国企改革方向，尤其是围绕上证50的中字头央企指数，今年累计涨幅达11%。
• 6.29至今，分析师持续关注数字经济、新能源、可选消费等领域的运营商、汽车/家电等板块，7月表现突出。
• 当前市场行情震荡，核心矛盾在于政策发力、经济数据验证与汇率压力之间的博弈。随着经济数据逐步回暖和海外加息预期下降，行情修复因素积累，市场信心有望修复，推动行情上行。

2. 国内政策与经济数据

• 8月信贷、经济、投资数据均显示景气修复，社融和人民币贷款增量超预期，政府债券净融资环比高增，反映财政发力。
• 信贷和稳增长政策效果逐步显现，后续信用和景气端预计继续修复。
• 央行于9月再度降准，当前金融机构加权平均存款准备金率为7.4%，宽松周期开启，政策支持经济修复，预计持续至景气复苏。

3. 海外环境分析

• 欧央行加息预计见顶，全球流动性拐点可能到来，但高油价仍是通胀隐忧。
• 美国CPI、PPI、零售数据超预期，需求回暖和减产推升油价，存在Q4高通胀风险，但加息预期下降，9月和11月加25BP的概率分别为2%和27%。
• 外汇压力作为次要矛盾，随着国内经济回暖和海外加息预期减弱，有望缓解。

4. 高股息投资策略

• 高股息指数收益率差异较大，主要由于编制方法不同。
• 2010年以来，红利成长低波指数年化收益率最高，达13.3%，主要因其高ROE和业绩增速。
• 高股息组合构建标准：股息率 > 4%、市净率 < 1.2x、PB分位数在2016年以来后30%的公司。
• 高股息组合在市场下行期表现更优，尤其是在通胀抬升或冲顶回落阶段。

关键信息

1. 市场配置方向

• 中短期政策受益方向：地产消费链，包括钢铁、水泥、旧改相关的防水建材、白酒龙头。
• 兼顾政策与性价比方向：低估值顺周期的高股息组合。
• 中长期科技成长方向：重点关注科创100指数，以及高端制造（电动车、船舶、机器人）和数字经济（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。

2. 高股息组合表现

• 红利成长低波：年化收益率13.3%，ROE和业绩增速表现突出。
• 高股息精选组合：涵盖大金融、大消费、大周期三大板块，具体包括：
  • 大金融：兴业银行、渝农商行、华夏银行、南京银行等。
  • 大消费：厦门国贸、雅戈尔、中文传媒、华域汽车等。
  • 大周期：中远海控、厦门象屿、兰花科创、淮北矿业等。

3. 风险提示

• 美联储加息超预期；
• 海外金融风险超预期；
• 历史经验失效。

配置策略总结

• 节奏：预计为“运动战、向上磨”，市场信心修复将推动行情上行。
• 结构：蓝筹搭台、成长表现，即以稳定型资产为支撑，配合成长型资产实现收益。
• 重点方向：
  • 地产消费链：关注政策受益的钢铁、水泥、防水建材、白酒龙头。
  • 高股息组合：筛选标准为股息率 > 4%、市净率 < 1.2x、PB分位数后30%。
  • 科技成长：关注科创100指数，重点布局高端制造与数字经济板块。

图表与数据参考

• 图1-3：主要红利指数的走势、业绩比较及编制方法差异。
• 图4-7：各红利指数历史行业权重分布。
• 图8-10：主要红利指数财务指标对比及高股息精选组合详细信息。

投资评级说明

• 公司评级：基于报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：基于行业相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡。

信息披露与免责

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