减值损失影响23年利润；孵化低空等战新产业_3页_650kb

四创电子 (600990.SH) 2023年年报及2024年一季报总结

核心内容

四创电子在2023年及2024年一季度经历了显著的业绩波动，主要受到减值损失及业务订单减少的影响。尽管如此，公司仍积极布局战新产业，尤其是低空经济领域，展现出较强的业务拓展能力和技术储备。

业绩表现

• 2023年全年：公司实现营收19.3亿元，同比下降29.2%；归母净利润亏损5.5亿元，同比大幅下降937.7%。
• 2024年一季度：营收同比增长60.8%至3.4亿元，归母净利润亏损0.08亿元，亏损幅度较去年同期有所收窄。
• 季度表现：2023年第四季度亏损4.7亿元，同比大幅下滑；2024年一季度亏损收窄，显示业绩逐步改善。
• 盈利能力：2023年公司毛利率为18.4%，同比增加1.1个百分点；净利率为-28.6%，同比下降31.1个百分点。

产品结构分析

财务状况

• 期间费用率：2023年为21.3%，同比增加5.3个百分点。

  • 销售费用率：5.7%（+1.5ppt）
  • 管理费用率：12.9%（+4.2ppt）
  • 研发费用率：1.6%（+0.5ppt）
  • 财务费用率：1.0%（去年同期为2.0%）

• 资产与负债情况：

  • 应收账款及票据：21.4亿元（+4.2%）
  • 存货：13.2亿元（+5.1%）
  • 流动资产合计：4,428百万元（2023A）→ 4,800百万元（2024E）
  • 负债合计：4,389百万元（2023A）→ 5,979百万元（2026E）
  • 资产负债率：66.67%（2023A）→ 72.17%（2026E）

• 经营现金流：2023年经营活动净现金流为1.1亿元，同比下降8.2%。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.17亿元、0.52亿元、1.09亿元。
• 估值指标：当前股价对应2024-2026年PE分别为309x / 101x / 48x。
• 评级：维持“谨慎推荐”评级，基于公司业务优势及战新产业布局。

风险提示

• 新产品研发风险
• 产线建设不及预期
• 下游需求不及预期

关键信息

• 公司积极孵化以低空经济为主的战新产业。
• 在气象雷达领域承担重要项目，如“十四五”雷达工程。
• 研发投入持续增加，技术体系不断完善。
• 财务指标显示公司资产负债率上升，但经营效率逐步提升。

财务指标趋势

估值分析

• EV/EBITDA：2023A为-19.13，2024E为30.28，2026E为18.40。
• 股息收益率：2024E为0.47%。

分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，结论不受第三方影响，不涉及利益冲突。

评级说明

• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅15%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。任何使用本报告的客户应独立判断，本公司不承担因使用本报告导致的任何损失。

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