23年利润增长35_，把握大飞机与低空经济发展机遇_3页_808kb

中航高科 (600862.SH) 2023年报点评总结

核心内容

中航高科发布2023年年报，全年实现营收47.8亿元，同比增长7.5%；归母净利润10.3亿元，同比增长34.9%；扣非净利润10.1亿元，同比增长33.6%。公司2024年计划实现营收50.0亿元，同比增长4.6%；利润总额12.8亿元，同比增长5.7%。整体业绩表现好于预期，主要得益于公司聚焦主责主业，经营质效稳步提升。

主要观点

• 盈利能力显著增强：2023年毛利率同比增加5.8个百分点至36.7%，净利率同比增加4.4个百分点至21.7%；2023年第四季度净利润增长尤为显著，归母净利润同比增长99.8%，扣非净利润同比增长137.2%。公司盈利能力提升主要由产品结构优化、降本增效及规模效应释放推动。
• 航空新材料业务表现亮眼：2023年航空新材料业务营收达46.2亿元，同比增长8.3%，占总营收的97%。其中航空工业复材营收45.1亿元，同比增长6.01%，净利润10.9亿元，同比增长30.20%。
• 优材百慕国际订单增长显著：优材百慕2023年营收5351万元，同比增长95.76%；净利润1374万元，同比增长2861.83%，显示出公司在国际市场的拓展能力。
• 机床与装备业务承压：机床业务营收同比下降22.1%至0.6亿元；装备业务营收同比下降21.52%至6618万元，但净利润同比减亏285万元，显示公司对亏损业务的控制能力有所提升。
• 费用率保持较低水平：2023年期间费用率同比增加1.0个百分点至11.2%，其中销售费用率增加0.04个百分点至0.7%，管理费用率增加1.2个百分点至7.4%。研发费用率同比下降0.2个百分点至3.7%，但研发费用总额同比增长7.5%至1.8亿元，表明公司持续加大研发投入以提升科技成果转化能力。
• 现金流状况稳健：2023年经营活动净现金流为4.2亿元，同比增长1.2%；预计2024年至2026年现金流将逐步改善，尤其是2024年预计经营活动现金流达999亿元，同比增长149%。
• 资产结构优化：2023年末公司应收账款及票据达34.4亿元，同比增长49.0%；预付款项减少84.8%至0.2亿元；存货减少4.9%至12.0亿元；合同负债减少87.3%至0.6亿元。资产负债率同比下降至25.45%，财务状况稳健。

关键信息

• 行业机遇：公司作为我国航空碳纤维预浸料龙头企业，受益于国产大飞机商业化进程及低空经济发展机遇。
• 盈利预测：预计2024年至2026年公司归母净利润分别为11.85亿元、14.35亿元、17.35亿元，对应PE分别为23x、19x、16x。
• 投资建议：基于公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等可能对公司业绩产生影响。

业务与财务指标分析

总结

中航高科2023年业绩稳步增长，盈利能力显著提升，主要得益于航空新材料业务的持续扩张及优化。公司积极把握国产大飞机商业化及低空经济发展的机遇，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管部分业务如机床和装备业务面临挑战，但公司通过降本增效和产品结构优化有效提升了整体业绩表现。当前估值合理，投资建议维持“推荐”评级。