减值计提拖累业绩，有望受益于低空经济行情催化_3页_742kb

苏交科（300284）总结

核心内容

苏交科于2023年发布年报，显示其营业收入同比增长0.98%至52.78亿元，但归母净利润同比大幅下降44.5%至3.3亿元，扣非归母净利润下降48.4%至2.72亿元。公司业绩承压主要归因于较高的资产及信用减值损失，共计6.5亿元，同比增加2.29亿元。尽管如此，公司通过严控项目承接标准，保障项目盈利与回款，后续报表质量有望改善。

主要观点

• 业绩承压：2023年公司净利润显著下滑，主要受减值计提影响，但收入仍保持正增长。
• 新业务布局：公司积极布局低空经济，与深圳联合飞机集团签约低空经济合资项目，拓展六大业务方向，包括低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训等。
• 盈利能力改善预期：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.9、4.5、5.1亿元，增速分别为17.77%、15.33%、14.46%，表明公司盈利能力有望逐步恢复。
• 现金流改善：2023年CFO净额为3.07亿元，同比多流入0.45亿元，显示公司资金状况有所好转。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2023年为52.78亿元，同比增长0.98%。
• 归母净利润：2023年为3.3亿元，同比下降44.5%。
• 扣非归母净利润：2023年为2.72亿元，同比下降48.4%。
• 综合毛利率：2023年为36.0%，同比下降1.04个百分点。
• 净利率：2023年为5.81%，同比下降6.34个百分点。

分业务表现

• 工程咨询业务：营收48.9亿元，同比增长1.36%。
• 工程承包业务：营收3.7亿元，同比增长13.54%。
• 细分业务：
  • 勘察设计及其他咨询服务：营收31.3亿元，同比下降6.95%，毛利率37.59%，同比下降2.56个百分点。
  • 综合检测业务：营收14.9亿元，同比增长27.85%，毛利率41.84%，同比上升1.12个百分点。
  • 项目管理业务：营收5.5亿元，同比增长4.9%，毛利率12.62%，同比下降0.86个百分点。

分区域表现

• 江苏省内收入：18.8亿元，占比35.6%，同比下降2.4个百分点。
• 省外收入：26.9亿元，占比50.9%，同比增长1.4个百分点。
• 国外收入：7.1亿元，占比13.5%，同比增长1.0个百分点。

现金流情况

• CFO净额：2023年为3.07亿元，同比多流入0.45亿元。
• 经营活动现金流：2023年为307.14亿元，同比增长11.8%。

估值与评级

• 投资评级：给予“增持”评级。
• 市盈率：2023年为27.85，预计2024-2026年分别为23.65、20.51、17.92。
• 市净率：2023年为1.10，预计2024-2026年分别为1.07、1.03、1.00。
• EV/EBITDA：2023年为2.70，预计2024-2026年分别为4.75、4.43、4.15。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：低空经济等新业务可能未能达到预期增长。
• 基建投资景气度不及预期：整体行业环境可能影响公司业绩。
• 应收账款减值风险：应收账款周转率下降，可能存在减值风险。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

公司有望受益于低空经济的发展，新业务布局有望成为第二成长曲线。尽管2023年受减值计提影响，业绩不及预期，但未来三年预计归母净利润稳步增长，给予“增持”评级。