20150319-国金证券-斯莱克-300382.SZ-食品包装机械领域工业4.0龙头_21页_1mb

斯莱克 (300382.SZ) 专用设备制造业总结

核心内容

斯莱克是一家专注于食品包装机械领域的龙头企业，尤其在易拉盖高速生产成套设备、系统改造、精密模具及零备件等方面具有显著优势。公司产品广泛应用于食品饮料行业，其主要客户包括旺旺、王老吉等知名品牌。斯莱克在易拉盖制盖设备领域已实现全球寡头垄断地位，毛利率保持在较高水平，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 行业地位：斯莱克是全球仅有的四家具备高速易拉盖组合生产设备成熟生产技术的企业之一，占据了国内易拉盖组合盖市场约70%的份额。
• 核心技术：公司核心技术为超薄金属加工和机器视觉，其技术可广泛应用于食品、制药等多个行业，是金属包装行业工业4.0的唯一标的。
• 成长动力：公司拥有五大增长动力，包括消费升级带动易拉罐行业增长、人均GDP提升推动金属包装行业进入高增长期、下游扩产带动制盖设备需求、环保需求促进设备改造、零部件业务毛利率高成为新增长点。
• 市场拓展：公司正积极进入易拉罐制罐设备市场，已取得阶段性成果，并在2013年获得制罐订单，未来有望成为新的业绩增长点。
• 竞争优势：斯莱克具备技术创新、综合服务、成本及地域优势，这些优势使其在市场竞争中占据有利位置。

关键信息

市场数据

• 市场价格：69.68元
• 目标价格：90.00-100.00元
• 已上市流通A股：1,439.92百万股
• 总市值：3,710.00百万元
• 年内股价最高最低：71.50元 / 58.58元
• 沪深300指数：3839.74
• 深证成指：12429.11

公司概况

• 收入增长：2009-2014年公司收入复合增速达30.5%，2014年收入2.92亿元，净利润8469万元。
• 毛利率：2011-2013年综合毛利率分别为51.85%、50.5%、46.1%，净利率分别为35.1%、35.4%、29.9%。
• 出口业务：2013年公司出口业务占比23%，毛利率达47.1%，主要出口东南亚及南美洲。

公司产品介绍

• 主要产品：高速易拉盖生产设备、系统改造、相关模具及零备件。
• 设备类型：包括易拉盖整线、组合盖和基础盖设备。
• 产能：公司当前产能为年产2套易拉盖高速生产成套设备、12套组合盖高速设备、5套基础盖高速设备及14套系统改造设备，实际产能利用率超过100%。

财务表现

• 应收账款与存货：2013年末应收账款占营业收入的14.8%，存货占收入的79.8%，但整体比例合理。
• 成本结构：主要成本来自易拉盖生产设备，其中冲床为主要外购件。
• 募投项目：公司募集资金用于易拉盖高速生产线成套装备制造及系统改造、零备件制造及技术中心建设，预计投资回收期在4.49-4.86年之间，项目收益显著。

行业背景

• 金属包装行业：我国金属包装行业产值复合增速为10.7%，2014年总产值达935亿元。
• 易拉盖行业：2014年易拉盖行业产值为109亿元，占金属包装行业总产值的12%，年复合增速为15.3%。
• 易拉罐行业：2014年易拉罐行业产值达337亿元，占金属包装行业总产值的36%，年复合增速为6%。

投资建议

• 评级：买入，维持评级。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为2.1、2.6、3.1元，对应PE为33、27、22倍。
• 风险提示：下游饮料行业消费增速低于预期；制罐产品销量低于预期。

未来展望

随着消费升级、人均GDP提升、下游扩产、环保需求及零部件业务的推动，斯莱克有望实现持续高增长。公司已进入易拉罐制罐设备市场，未来将成为新的业绩增长点。同时，公司具备技术、服务、成本及地域优势，将分享金属包装行业高增长的红利。