20220809-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_转型新能源电池壳高成长赛道_技术革新迈向头部_6页_1mb

报告摘要

斯莱克（300382）投资点评报告总结

核心内容概述

斯莱克是一家转型新能源电池壳业务的公司，从传统的易拉罐设备制造厂商向高成长的新能源电池壳赛道迈进。通过技术革新与业务结构调整，公司有望实现业绩的快速增长，并在行业中占据头部地位。

主要观点

转型成长路径：公司通过“转型下游、行业扩容、市占率提升”三重驱动，打开数倍成长空间。
业务转型：从“卖铲人”转型为“卖水人”，利用DWI技术切入新能源电池壳业务，未来电池壳业务收入占比将从8%提升至73%。
行业需求增长：新能源电池结构件市场持续扩张，预计2025年市场规模将达391亿元，其中动力电池结构件占70%，圆柱壳和方壳分别占74亿元和178亿元。
市场份额提升：在易拉罐设备制造领域，公司预计2025年国内市占率将达70%；在电池结构件领域，预计方壳市占率提升至15%，圆柱壳市占率提升至35%。
竞争格局：目前电池结构件行业为双寡头格局，公司有望通过技术优势和产能扩张迈向头部。
未来展望：公司已通过第五期员工持股计划，设定2025年营收目标为约136亿元，管理层对未来发展充满信心。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为20.3/35.7/51.4亿元，归母净利润分别为1.8/3.1/4.9亿元，未来三年业绩复合增速预计为66%。
投资评级：维持“买入”评级，基于其高成长性和市场潜力。

关键信息

1. 业务转型与成长路径

公司从易拉罐设备制造转型为新能源电池壳业务，开启第二增长曲线。
电池壳业务预计2026年营收达76亿元，占总营收比例达73%。
传统易拉罐设备制造业务占比将从2021年的84%下降至20%。

2. 行业需求增长

2025年锂电池结构件市场规模预计达391亿元，年复合增长率（CAGR）为35%。
动力电池结构件市场规模预计达274亿元，占锂电池结构件市场70%。
圆柱壳市场规模预计从9亿元增长至74亿元，方壳市场规模预计从54亿元增长至178亿元。
“限塑令”和啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求增长，预计2025年两片罐设备线新增市场规模达11亿元。

3. 市场份额提升

易拉罐设备制造：2025年国内市占率预计达70%。
电池结构件：预计2025年方壳市占率提升至15%，圆柱壳市占率提升至35%。

4. 竞争格局

行业双寡头格局，科达利（全球市占率约40%）和震裕科技（国内市占率超20%）为行业龙头。
公司凭借DWI技术有望实现“降维打击”，迈向行业头部。

5. 未来展望与员工激励

第五期员工持股计划已通过，设定2025年营收目标为约136亿元，分四期解锁。
2022-2025年营收目标分别为20、34、85及136亿元，业绩增长目标明确。

6. 财务预测与估值

营收预测：2022-2024年分别为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长分别为102%/76%/44%。
归母净利润预测：2022-2024年分别为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长分别为67%/73%/58%。
PE估值：2022年为74倍，2023年为43倍，2024年为27倍。
公司未来三年业绩复合增速为66%，具备较高成长性。

7. 基地布局

公司布局四大生产基地，包括新乡、合肥、常州和东莞阿李。
新乡基地：年产30亿只圆柱型动力电池钢壳，产值约10亿元。
合肥基地：年产3亿只铝制圆柱电池壳，产值约10亿元。
常州基地：预计形成年产约1.2亿只方形电池壳的生产能力，产值约6亿元。
东莞阿李：通过重组获得控股权，补充电池壳业务产能。

风险提示

新能源汽车渗透率不及预期。
电池壳业务发展不及预期。
易拉罐/盖设备需求大幅下滑。

附录信息

行业可比公司对比

科达利：2021年归母净利润5.4亿元，2024年预计达23.8亿元。
震裕科技：2021年归母净利润1.7亿元，2024年预计达9.1亿元。
斯莱克：2021年归母净利润1.1亿元，2024年预计达4.9亿元。

财务比率预测

营收增长率：2022年102.33%，2023年75.64%，2024年44.09%。
毛利率：2021年9.18%，2024年预计达9.92%。
净利率：2021年8.75%，2024年预计达16.42%。
ROE：2021年5.63%，2024年预计达8.88%。
P/E：2021年124倍，2024年预计为27倍。
P/B：2021年77.94倍，2024年预计为19.50倍。

总结

斯莱克通过技术转型和业务扩张，正在从传统易拉罐设备制造厂商向新能源电池壳业务领域迈进。公司凭借DWI技术优势，有望在新能源电池壳市场中实现快速成长，未来三年营收和净利润均呈现高速增长趋势。随着市场份额的提升和产能的释放，公司有望在行业中占据重要地位，潜在市值超数百亿。投资评级为“买入”，但需关注新能车渗透率、电池壳业务发展及易拉罐设备需求变化等风险因素。

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