深度报告-20220705-国金证券-斯莱克-300382.SZ-电池壳业务放量在即_第二曲线_持续发力_17页_2mb

斯莱克（300382.SZ）买入（首次评级）总结

核心内容

斯莱克是一家专注于金属包装机械领域的公司，近年来通过技术积累与市场拓展，逐步向新能源电池壳制造领域延伸。公司以易拉盖、罐设备为主营业务，同时布局新能源电池壳制造，推动“第二曲线”增长。根据国金证券的分析，公司未来几年将受益于新能源电池壳业务的快速放量，预计2022年将成为其电池壳业务放量元年。

主要观点

• 易拉盖、罐设备业务增长显著：公司2020-2021年营收CAGR为16.3%，2021年归母净利润同比增长67.95%，2022Q1营收与归母净利润分别同比增长56.88%和177.31%。公司在手订单增长27%，展现出强劲的市场竞争力。

• 技术优势显著：公司凭借多年研发积累，拥有全球领先的易拉盖、罐设备技术。其自动化产线在产能、精度和一致性方面表现优异，为切入新能源电池壳制造奠定基础。

• 新能源电池壳业务布局：公司已布局圆柱电池壳、方形电池壳制造，并通过定增项目投资3.85亿元建设方形电池壳生产线，计划2022Q4实现商业化生产。预计2022-2024年电池壳业务收入分别为8.56亿元、22.28亿元、33.39亿元。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.94亿元、3.1亿元、4.76亿元，对应当前PE分别为47X/29X/19X。考虑新能源电池壳行业空间及业务放量预期，给予2023年PE40X，目标价21.36元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：斯莱克当前股价为15.73元，总市值为91.30亿元，年内股价最高为31.65元，最低为8.59元。公司总股本为5.80亿股，已上市流通A股为5.80亿股。

• 定增项目：公司拟通过定增募资不超过8.37亿元，用于产能扩张和新能源电池壳制造。主要项目包括苏州铝瓶高速自动化生产线制造项目、常州电池壳生产项目、泰安设备产线基地建设项目和海南高端装备制造及研发中心项目。

• 技术优势：公司具备多项专利技术，如台阶冲头、减薄环等，有助于实现更复杂设计的电池壳制造，提升产品性能。通过将拉伸工序从单机改为多设备连线，公司有望在成本和性能方面取得优势。

• 可比公司估值：选取科达利、震裕科技作为可比公司，其2022-2024年平均估值分别为32X/20X/15X。斯莱克的估值预期为2023年PE40X，较可比公司更具成长性。

• 风险提示：公司面临易拉盖、罐设备市场需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动等风险。

盈利预测与业务增长

业务布局与市场前景

• 全球电池结构件市场：预计2025年全球锂电池结构件市场规模将超过700亿元，2021-2025年CAGR为31.74%。
• 国内市场参与者：科达利、震裕科技等公司主要销售方形电池壳，无锡金杨主要销售圆柱电池壳。
• 公司业务布局：公司已布局圆柱钢壳、圆柱铝壳、方形电池壳制造，预计2022年电池壳业务将显著增长。

技术与产能

• 易拉盖、罐设备技术：公司拥有全球领先的易拉盖、罐设备技术，自动化程度高，生产效率达每分钟4500盖和4000罐。
• 电池壳制造技术：公司通过工艺优化，实现更复杂的电池壳设计，提升产品性能。
• 产能扩张：公司通过定增项目投资3.85亿元建设方形电池壳生产线，预计2022年将实现商业化生产。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：21.36元，对应2023年PE40X。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.94亿元、3.1亿元、4.76亿元。

风险提示

• 市场需求不及预期：易拉盖、罐设备市场需求可能受“限塑令”、啤酒罐化率等因素影响。
• 电池壳业务开拓不及预期：公司电池壳业务需要不断扩充产能并得到下游客户认可。
• 人民币汇率波动：公司41.68%的收入来自海外市场，汇率波动可能影响业绩。

总结

斯莱克凭借其在易拉盖、罐设备领域的深厚积累，正加速向新能源电池壳制造领域拓展。随着定增项目的推进和产能的扩大，公司有望在2022年实现电池壳业务的大幅增长，成为其业绩增长的重要驱动力。公司技术优势显著，盈利预测乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需关注市场需求、业务开拓及汇率波动等潜在风险。