20260721-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克推荐报告_金刚石散热有望放量_主业将拐点向上_6页_886kb

斯莱克推荐报告总结

核心内容概述

斯莱克（股票代码：300179.SZ）在多个业务领域展现出强劲的增长潜力，尤其是金刚石/金属复合材料散热和机器人零部件业务。公司主业正逐步扭亏为盈，未来盈利预期显著提升，投资评级为“买入”。

主要观点

• 算力散热业务：公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品，后续有望快速放量。金刚石铜复合材料因其高热导率（800 W/(m·K)，是铜的2倍）和良好的热膨胀系数匹配度，成为算力散热领域的首选材料，2026年起已在多个高端场景落地应用。
• 主业扭亏在即：公司电池壳业务收入快速增长，2021-2025年复合增速达104%，收入占比从8%提升至64%。2025年毛利率转正，预计2026-2028年将持续改善，有望实现整体盈利拐点。
• 机器人零部件业务：公司已开发出谐波减速器柔轮，并通过疲劳测试和原型机性能验证，未来有望随人形机器人量产而起量，成为新的增长点。

关键信息

1. 金刚石/金属复合材料散热

• 行业趋势：随着算力需求的增长，热管理成为制约芯片性能的关键因素，金刚石材料因其高热导率（纯金刚石可达2000-2200 W/(m·K)）在散热领域具备显著优势。
• 应用进展：2026年1月，联想海外发布首款搭载金刚石铜散热的消费电子产品；同年4月，郑州国家超级计算中心节点机房首次规模化商用金刚石铜复合材料；6月，英伟达下一代GPU将全面采用金刚石铜复合散热方案。
• 市场空间：预计2029年全球AI芯片领域的金刚石铜复合材料市场规模将达到65亿美元，2025-2029年复合增速达237%。

2. 电池壳业务

• 收入增长：2021-2025年，公司收入从10亿元增长至21亿元，复合增速达20%；2026年一季度收入同比增长6.6%。
• 业务结构变化：电池壳业务收入占比从8%提升至64%，成为公司主要收入来源；易拉罐/盖专用设备业务收入占比从66%下降至22%。
• 盈利改善：2025年电池壳业务毛利率转正（4.1%），部分基地已实现扭亏，未来随着产能爬坡，毛利率有望进一步提升。

3. 人形机器人零部件

• 技术突破：公司成立全资子公司斯莱克机器人，利用易拉罐成型技术优势，研发谐波减速器柔轮，已通过测试并完成原型机研制。
• 未来潜力：随着人形机器人量产推进，该业务有望成为新的业绩增长点。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为28亿、37亿、51亿元，同比增长33%、31%、38%；归母净利润分别为0.8亿、1.4亿、3.2亿元，复合增速达100%。
• 估值指标：2026-2028年对应PE分别为123倍、71倍、31倍，显示市场对公司的未来增长潜力持乐观态度。

风险提示

• 算力需求不及预期
• 金刚石散热技术迭代风险
• 公司金刚石散热业务进度不及预期

财务摘要

营业收入与归母净利润预测（单位：亿元）

毛利率与净利率预测

ROE预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入预计2026-2028年复合增速达100%，归母净利润预计2026-2028年复合增速达100%。
• 估值比率：2026-2028年PE分别为123倍、71倍、31倍；EV/EBITDA分别为36.81倍、26.53倍、17.42倍。

检验与催化

• 检验指标：电池壳等业务盈利能力、金刚石/金属复合材料验证情况及订单、金刚石复合材料产能建设进度等。
• 可能催化剂：金刚石/金属复合材料订单超预期等。

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1. 《主业将拐点向上，算力金刚石/金属散热、机器人零部件打开空间》2026.05.18
2. 《谐波减速器柔轮项目取得突破，电池壳业务稳步推进拐点在即》2025.09.10
3. 《一季度收入同比增长55%，电池壳、人形机器人减速器放量在即》2025.05.12