20171231-光大证券-海外互联网_教育2018年投资策略_关注细分龙头_聚焦确定性成长_46页_3mb

海外互联网&教育2018年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年游戏及海外教育行业的投资策略，指出游戏行业进入存量阶段，板块性机会消失；而海外教育行业则呈现确定性成长趋势。重点推荐游戏龙头、手游出海及教育细分领域龙头公司。

游戏行业分析

行业现状

• 游戏行业整体增速略有反弹，2018年预计保持24%增速。
• 2017年游戏市场中，腾讯和网易市占率达68%，行业集中度显著提升。
• 游戏市场进入存量阶段，龙头效应显著，中小厂商面临更大竞争压力。

市场变化

• PC游戏：增速出现反弹，受益于《守望先锋》《绝地求生》等爆款游戏的带动。
• 移动游戏：增速放缓，2017年同比增速42%，预计2018年进一步降至20%。
• 用户付费率：移动游戏用户付费率在2014-2016年快速提升，但已接近天花板。
• 游戏类型：MOBA、SLG、FPS类游戏收入占比显著提升，成为关注重点。
• 手游出海：中国成为全球最大游戏市场，手游出海成为下一主战场。
• 渠道变化：刷榜时代即将落幕，流量成本上升。
• IP改编：趋势放缓，“端改手”收入占比降低。

选股逻辑

• 游戏龙头：腾讯（700.HK）、网易（NTES.US）。
• 手游出海：IGG（799.HK）。
• 中小手游公司：关注“吃鸡”类、多人对战类、策略类、射击类游戏。

估值对比

• 港股游戏公司估值整体高于美股。
• 重点公司如腾讯、IGG、网龙等估值数据如下：

海外教育行业分析

行业概览

• 教育行业长期增长趋势明确，教育经费支出占GDP比例连续五年超4%。
• 《民促法》三审通过，教育资产化正式拉开序幕。
• 美国教育消费指数上涨超过150%，教育行业处于消费升级金字塔顶端。

分类分析

• K-12教育：增长确定性强，市场空间大。港股K-12办学类教育公司2018年PE平均为24倍，低于美股28倍。
• 高等教育：民办大学扩张主要依靠收购及并购，2017年二级市场并购估值上升。
• 教育培训：英语培训市场潜力大，K-12培训市场空间广阔，建议关注新东方、好未来等龙头。
• 职业教育：市场集中度逐步提高，IT与金融领域供需差距最大，建议关注达内科技、正保远程教育。
• 教育信息化：市场高度分散，建议关注网龙等兼顾内容、硬件及平台一体化的公司。

海外上市教育公司

重点推荐公司

腾讯控股

• 目标价：427港元，“买入”评级。
• 优势：中国最大的网络游戏运营商，市占率预计达50%。
• 社交平台：微信MAU 9.8亿，网络广告收入快速增长。
• 核心战略：以“连接一切”为核心，加强流量价值。

宇华教育

• 目标价：5.00港元，“买入”评级。
• 优势：华中地区K-12教育龙头，拥有25所各类学校。
• 品牌效应：培养出大量优秀学生，形成卓越品牌形象。
• 扩张计划：未来三年将加强教学质量，放慢扩张步伐。

枫叶教育

• 目标价：11.23港元，“买入”评级。
• 优势：中国最大的国际教育品牌之一，专注K-12阶段教育。
• 轻资产模式：具备良好的复制能力，可扩展至更多城市。

行业风险提示

• 游戏行业：政策监管风险、网络广告业绩不达预期。
• 教育行业：教育政策变化、省外扩张不达预期、盈利不达预期。