20220818-光大证券-重庆啤酒-600132.SH-2022年中报点评_量价齐升推动收入增长_效费比提升改善净利率_3页_738kb

重庆啤酒（600132.SH）2022年中报总结

核心内容概述

重庆啤酒发布2022年半年度报告，显示其在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，主要得益于量价齐升和费用投入的优化。公司对市场和产品结构的调整也显示出一定的韧性，尤其是在疫情后恢复增长的预期上。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现79.36亿元，同比增长11.16%；Q2实现41.03亿元，同比增长6.13%。
• 扣非后归母净利润：2022年H1为7.16亿元，同比增长17.14%；Q2为3.81亿元，同比增长18.64%。
• 净利率：2022年H1净利率约18.6%，同比提升0.5个百分点；扣非净利率约9.02%，同比提升0.5个百分点。
• 毛利率：2022年H1为48.7%，同比略有下降0.3个百分点。

量价分析

• 销量增长：2022年H1啤酒销量为164.84万千升，同比增长6.4%；Q2销量为85.42万千升，同比增长1.8%。
• 吨价增长：2022年H1吨价约4714元/吨，同比增长4.3%；Q2吨价约4803.6元/吨，同比增长4.2%。
• 产品结构：高档产品收入同比增长13.3%；主流产品增长9.1%；经济产品增长11.6%。
• 区域表现：南区和中区增长较快，Q2收入分别增长22.1%和7.3%；西北区因疫情略有下滑，Q2收入同比下降4.6%。

产品与市场动态

• 乌苏：Q2销量增长6%，但增速放缓，主要受疫情影响。
• 1664：在沿海地区受疫情影响仍保持个位数增长。
• 品牌表现：重庆品牌销量增长10%以上，乐堡品牌实现高个位数增长，表现出较强的市场韧性。
• Q3展望：随着疫情缓解和天气转暖，乌苏等高端产品有望恢复较快增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.66/17.91/21.36亿元，对应EPS分别为3.03/3.70/4.41元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为38x/31x/26x。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于市场基准指数。

风险提示

• 行业边际竞争可能高于预期。
• 原材料成本上涨可能超出预期。

关键财务指标

每股指标

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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