20211029-东北证券-重庆啤酒-600132.SH-量价齐升_全国化扩张下盈利释放_4页_821kb

重庆啤酒（600132）公司点评报告总结

核心内容

重庆啤酒于2021年10月28日发布2021年第三季度报告，展示了其在2021年前三季度的业绩表现和未来的发展预期。报告指出，公司业绩超预期，主要得益于产品结构优化和全国化扩张战略的推进。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：111.9亿元，同比增长23.9%。
• 前三季度归母净利润：10.4亿元，同比增长23.2%。
• Q3单季度营收：40.5亿元，同比增长18.0%。
• Q3单季度归母净利润：4.22亿元，同比增长33.35%。
• Q3单季度归母扣非净利：4.15亿元，同比增长84.89%（退休职工基本医疗保险费返还计入去年同期非经损益）。

销量与价格

• 前三季度销量：241.7万千升，同比增长18.3%，高于行业平均增速。
• Q3单季度销量：86.7万千升，同比增长11.3%，环比增长3.4%。
• 吨均价：Q3吨均价同比提升6%，环比提升1.2%。

产品结构

• 高档酒收入：39.6亿元，同比增长53.9%。
• 主流酒收入：55.4亿元，同比增长13.1%。
• 经济酒收入：14.7亿元，同比增长10.6%。
• Q3高档酒收入：14.2亿元，同比增长40.8%。
• Q3主流酒收入：19.3亿元，同比增长5.7%。
• Q3经济酒收入：6.1亿元，同比增长20.8%。

区域扩张

• 西北区营收：37.8亿元，同比增长31.39%。
• 中区营收：46.08亿元，同比增长17.62%。
• 南区营收：25.84亿元，同比增长28.65%。
• 全国化拓展：顺利推进，区域增长显著。

盈利能力

• Q3毛利率：55.1%，同比提升3.3个百分点，环比提升2个百分点。
• 销售费用率：19.6%，同比和环比分别降低2.0和0.1个百分点。
• 管理费用率：4.1%，同比和环比分别降低0.9和0.2个百分点。
• 净利率：21.3%，环比提升3.75个百分点。

品牌与产能

• 品牌矩阵：乌苏、1664等品牌表现突出，具备产品差异化。
• 产能补充：盐城工厂13万吨产能在9月达到满负荷生产，为华东市场销售提供支持。
• 全年预期：维持乌苏全年销售突破90万吨的预期。

关键信息

投资建议

• 评级：买入。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为2.74元、3.24元、3.91元。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为13.27亿元、15.68亿元、18.91亿元。
• 目标价：6个月目标价为178.20元。

财务指标预测

财务与运营指标

• 资产负债率：从83.7%下降至49.8%。
• 流动比率：从0.53上升至1.62。
• 速动比率：从0.32上升至1.40。
• 销售费用率：从21.1%下降至18.0%。
• 管理费用率：从6.3%下降至4.5%。
• 财务费用率：从0.1%下降至-0.9%。
• 分红比例：从0.0%上升至54.3%。
• 股息收益率：从0.0%上升至1.4%。

风险提示

• 乌苏动销不及预期。
• 行业提价进度不及预期。

总结

重庆啤酒在2021年前三季度实现显著增长，营收和净利润均超过预期。公司通过优化产品结构和全国化扩张战略，有效提升了盈利能力。乌苏和1664等品牌表现突出，盐城工厂的产能补充进一步支撑销售增长。分析师预计未来三年公司将继续保持高速增长，维持“买入”评级。然而，也存在乌苏动销不及预期和行业提价进度不及预期等风险。