20230429-国元证券-重庆啤酒-600132.SH-2022年报及2023年一季报点评_量价齐升_Q1业绩增14__3页_1mb

重庆啤酒（600132）公司研究概况

业绩表现

• 2022年：实现总收入140.4亿元，同比增长70.1%，归母净利润12.6亿元，同比增长83.5%；扣非归母净利润12.3亿元，同比增长80.0%。
• 2023Q1：实现总收入40.1亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.9亿元，同比增长136.3%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长139.2%。
• 公司拟每股派发现金红利2.60元（含税），分红率为99.58%。

经营分析

• 量价齐升：2022年和2023Q1均实现销量与价格的双增长。2022年销量同比增长24.1%，单价同比增长42.0%；2023Q1销量同比增长36.9%，单价同比略有提升。
• 区域结构优化：南区增长加速，显示区域市场开发策略成功。2022年南区收入同比增长145.7%，2023Q1南区收入同比增速达223.8%。
• 费用管控效率高：2022年和2023Q1期间，公司各项费用率持续降低，归母净利率逆势提升。

产品战略与差异化

• 公司打造差异化大单品“乌苏”，凭借其强特色与定位中高端，支撑全国战略。通过吴京营销、门店试营业、新品推广等方式，加速渠道与品牌建设。
• 成功实现产品结构升级，乌苏、K1664等中高端产品持续增长，推动全国化布局与消费升级。

成长驱动与展望

• 现饮渠道复苏可期，公司销量稳健增长，啤酒品类拓展加速。
• “大城市计划”进一步支持东部市场拓展，2022年新增15个大城市，次高及以上产品市占率超过80%。
• 消费升级趋势驱动产品结构持续优化，量价增长潜力显现。

投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为15.8/18.8/21.6亿元，同比增长25.1%/19.0%/14.8%。
• 当前PE为32/27/23倍（对应市值504亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 消费场景波动风险（如公共卫生事件影响）。
• 大单品销售不及预期。
• 原材料价格波动风险。