新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（五十八）：六氟价格有望继续上涨，电解液具备一定传导能力-20200918-招商证券-13页_702kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2020年下半年至2021年全球新能源汽车及非车用锂电市场的发展趋势，指出六氟磷酸锂（六氟）价格开始上涨，并有望持续上涨。六氟价格上涨主要由行业头部企业盈利能力恶化、锂电行业需求快速恢复及供给端长期未新增有效产能等因素推动。同时，电解液价格也因六氟和溶剂价格上涨而回升，具备原材料自产能力的电解液企业将受益于盈利能力的改善。

主要观点

六氟价格开始上涨：2020年7月底至当前，六氟价格由6.95万元/吨涨至7.65万元/吨左右。
未来六氟价格有望继续上涨：由于新能源汽车和非车用锂电需求增长，且六氟行业新增产能有限，预计未来六氟价格将回归至10万元/吨附近。
六氟企业盈利能力改善：随着六氟价格上涨，企业单位材料成本下降，人工和制造费用摊销，盈利能力将逐步修复。
电解液具备传导能力：六氟涨价将带动电解液成本上升，但电池成本增幅较小，可通过其他材料成本控制和规模效应弥补。
投资建议：继续推荐天赐材料、新宙邦（联合化工），关注天际股份（联合家电）、多氟多（联合化工）。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、六氟供给释放快于预期、原材料涨价传导不及预期。

关键信息

行业数据

行业规模：截至2020年9月，六氟行业股票家数为48家，总市值16186亿元，流通市值11146亿元。
六氟价格：2020年7月均价为6.95万元/吨，上涨至7.65万元/吨。
行业产能：全球六氟行业有效产能在2020年约为45,994万吨，预计2021年将增至49,606万吨。
六氟企业成本：2019年六氟主要原材料价格持续下滑，单位材料成本降低。

新能源汽车市场

中国新能源汽车销量：2020年销量预计为历史第二高，下半年开始恢复，新车型（如特斯拉Model Y、大众ID4）推动市场增长。
欧洲新能源汽车销量：2020年前7月销量50.3万辆，接近2019年全年销量，预计2021年销量持续增长。
各国补贴政策：德国、法国、英国、荷兰等国家均出台了新能源汽车补贴与税收优惠，推动新能源车市场发展。

公司财务指标

天赐材料：股价48.91元，2020年EPS为1.17元，2021年EPS预测为1.42元，PE为34.4倍，PB为7.9倍，评级为强烈推荐-A。
新宙邦：股价60.20元，2020年EPS为1.22元，2021年EPS预测为1.61元，PE为37.4倍，PB为5.2倍，评级为强烈推荐-A。
天际股份：股价10.29元，2020年EPS为0.12元，2021年EPS预测为0.62元，PE为16.6倍，PB为1.5倍，未有评级。
多氟多：股价13.29元，2020年EPS为0.30元，2021年EPS预测为0.40元，PE为33.2倍，PB为3.0倍，评级为强烈推荐-A。

投资建议

推荐：天赐材料、新宙邦（联合化工）
关注：天际股份（联合家电）、多氟多（联合化工）

风险提示

新能源汽车销量低于预期
六氟供给释放快于预期
原材料涨价向电解液传导不及预期

图表与数据来源

图1：六氟磷酸锂开始涨价
图2：中国新能源汽车销量大概率是历史第二高
图3：全球新能源汽车销量情况
图4：中国新能源汽车销量和六氟价格情况
图5：全球锂离子电池需求情况
图6：九九久和新泰材料六氟营业成本拆分
图7：碳酸锂价格情况
图8：液氮价格情况
图9：氢氟酸价格情况
图10：新能源行业历史PEBand
图11：新能源行业历史PBBand
资料来源：贝格数据、Wind、中汽协、Marklines、公司公告、招商证券等。

分析师信息

游家训：浙江大学硕士，招商证券电气设备新能源行业首席分析师
刘珺涵：美国克拉克大学硕士，研究新能源汽车产业链
普绍增：上海财经大学硕士，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业
赵旭：中国农业大学硕士，覆盖风电、新能源汽车产业
刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，覆盖新能源车产业链

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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