20170801-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（十）_需求强劲_电解液及其上游产业已经触底并即将恢复_30页_1mb

电解液与新能源汽车行业发展分析总结

核心内容

电解液是锂电池四大核心材料之一，对电池性能起着关键作用。随着新能源汽车的快速发展，电解液需求持续增长，中国电解液产业已占据全球近60%的市场份额。电解液价格波动主要由溶质（如六氟磷酸锂）影响，而六氟磷酸锂价格在2017年上半年因阶段性过剩暴跌50%以上，但目前已触底回升，预计电解液价格也将随之恢复。中国在六氟磷酸锂和添加剂产业中已形成较强的竞争力，有望主导全球市场。

主要观点

• 电解液的重要性：电解液是锂电池的“血液”，对电池的循环效率、温度特性、安全性能等有重要影响。
• 成本结构：电解液成本主要由溶质（约50%）、溶剂（约30%）和添加剂（约10%）构成，其中溶质的影响最大。
• 价格波动因素：电解液价格波动主要受溶质价格影响，尤其是六氟磷酸锂。添加剂和溶剂价格波动相对较小。
• 六氟磷酸锂趋势：六氟磷酸锂价格已触底，未来将逐步回升，国内与国际市场需求强劲，预计全球供需在2017年后将趋于平衡。
• 添加剂发展：随着动力电池技术进步，添加剂的重要性将显著提升，尤其是硅碳负极电池体系的兴起，推动添加剂用量和产值增长。
• 中国产业优势：中国在电解液及核心材料上已具备较强的生产能力与技术优势，有望主导全球市场。

关键信息

电解液行业基本情况

• 物理构成：电解液由高纯度有机溶剂、电解质锂盐（如六氟磷酸锂）和添加剂组成。
• 成本构成：1KWh锂电池电解液用量约为1.5Kg，成本占比约14%。锂盐成本最高，占电解液成本约50%。
• 竞争格局：电解液核心竞争力在于配方和定制，行业集中度较高，主要企业包括天赐材料、新宙邦、杉杉股份等。

新能源汽车推动电解液需求增长

• 3C电池增长放缓：3C电池需求增长趋缓，但储能电池需求有望突破。
• 电动自行车市场：电动自行车市场正在向锂电池转型，预计2020年锂电池需求将超过8GWh。
• 全球动力电池需求：全球动力电池需求高速增长，2016年达到约131.2GWh，中国在其中占据重要份额。
• 中国动力电池需求预测：2018-2020年中国动力电池需求预计分别为47、57、67GWh，电解液需求将保持35%以上的增速。

电解液价格波动因素

• 溶质主导价格波动：六氟磷酸锂价格波动对电解液价格影响最大，其成本构成中约67%为氟化锂，13%为五氯化磷，19%为无水氟化氢，1%为液氮。
• 溶剂影响：溶剂价格主要由环氧丙烷影响，环氧丙烷价格波动大，但随着环保政策的稳定，未来可能趋于平稳。
• 添加剂变化：添加剂种类繁多，对电池性能影响显著，未来其重要性将不断提升。

六氟磷酸锂供需分析

• 行业壁垒高：六氟磷酸锂制备工艺复杂，存在高技术门槛，包括安全生产、无水环境控制等。
• 供需变化：2015-2016年因供给不足，六氟磷酸锂价格维持高位，但2017年因产能扩张导致阶段性过剩，价格暴跌。随着需求恢复，价格将回升。
• 产能与需求预测：全球六氟磷酸锂需求预计2020年达到5.0万吨，中国需求预计达到2.6万吨，未来供需将趋于平衡，长期偏紧。

行业前景

• 中国主导全球供给：随着新能源汽车的快速发展，中国在电解液及六氟磷酸锂、添加剂等核心材料上具备较强的生产能力与技术优势，未来有望主导全球市场。
• 风险提示：国内新能源政策波动、电池材料过度竞争可能对盈利产生压力。

财务指标

图表与数据来源

• 图1：电解液构成
• 图2：锂电池成本构成（2017年初）
• 图3：电解液成本构成（2017年初）
• 图4：电解液加工流程示意图
• 图5：部分公司电解液业务盈利状况
• 图6：2011-2016年电解液和六氟磷酸锂价差逐步下降
• 图7：2012-2016全球主要3C产品出货量/亿台
• 图8：2011-2016中国储能电池出货量/GWh
• 图9：电动自行车市场的锂电池市场估算（GWh）
• 图10：2014-2016中国电解液产能/万吨
• 图11：2011-2016中国及全球电解液产量/万吨
• 图12：环氧丙烷是制备电解液溶剂的关键材料
• 图13：2016.8-2017.6溶剂价格
• 图14：六氟磷酸锂行业毛利率情况
• 图15：全球/中国六氟磷酸锂需求预测
• 图16：氢氟酸价格情况（元/吨）
• 图17：2016.4.19-2017.7.15六氟磷酸锂每日价格（元每吨）
• 图18：全球电动车销售量及增速
• 图19：欧洲电动车销售量（千）及增速
• 图20：美国电动车销售量（千）及增速
• 图21：中国电池材料与电气配件产业代表性企业供应情况
• 图22：全球电解液市场占有率情况统计与估计
• 图23：添加剂价格与国产化率情况估算
• 图24：新能源行业历史PE Band
• 图25：新能源行业历史PBBand

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行业趋势与展望

• 新能源汽车市场：中国新能源汽车行业持续高速发展，预计2018-2020年动力电池需求分别为47、57、67GWh，电解液需求将保持35%以上的增长。
• 添加剂与溶质：添加剂与溶质的国产化率提升，中国企业在这些领域具备技术优势，未来将主导全球市场。
• 环保与技术壁垒：环保政策和高技术壁垒将影响溶剂和添加剂行业的价格波动，但中国企业在这些领域具备较强的竞争力。