20250605-交银国际证券-2025下半年展望_返本还原——AI和国产替代仍是投资主线_25页_760kb

报告聚焦2025年下半年科技投资主线，强调AI基础设施建设和国产替代是核心驱动力。分析师预计AI相关资本开支将显著增长，包括海外和中国内地云服务厂商资本开支同比增长超30%，受政策不确定性影响有限。云业务收入增速保持在20%以上，数据中心服务器需求强劲，而智能手机需求谨慎。投资建议包括超配半导体设计公司、云服务商和数据中心板块，关注英伟达、AMD、台积电及中国内地公司如韦尔股份。

AI基础设施投资推动因素包括CSP（云服务提供商）资本开支增长、主权基金注入资金，以及AI大模型兴起，如DeepSeek。半导体领域，英伟达和台积电受益于AI芯片需求，2025年收入预期翻倍。云服务变现加速，数据表明海外和中国内地云收入增速维持高位。硬件需求分化，服务器和工业终端积极，而消费电子需求放缓，智能手机出货量增长预计低于1%。

板块配置建议：上调软件和服务板块至超配，维持半导体设计超配，下调制造和存储芯片配置。风险包括政策不确定、关税影响和库存波动。免责声明和披露强调独立性和利益冲突。

关键目标价和评级：中芯国际、小米集团等获买入评级；英伟达目标价上调，潜在涨幅显著。总体建议投资者在不确定性环境中聚焦AI和国产替代主题，平衡配置。