20171007-西部证券-传媒行业周报_羞羞的铁拳_国庆开门红；看好下半年票房_12页_760kb

传媒行业周报总结

核心内容

• 行业表现：2017年9月25日至10月1日期间，传媒行业（申万）收于1,026.5点，下跌0.75%，跑输沪深300指数0.72个百分点。各子板块均出现回调，其中出版板块跌幅最大，达2.4%；有线电视下跌1.5%。
• 行业评级：传媒行业被评定为“超配”，即预期未来6-12个月内涨幅将超过沪深300指数10%以上。
• 行业数据：传媒行业整体表现受到电影、电视剧和游戏板块的带动，其中电影票房和电视剧播放量表现突出，游戏市场则由头部产品主导。

主要观点

推荐一：完美世界（002624.SZ）

核心逻辑

1. 手游行业集中度提升，完美世界凭借强大的研发能力和产能扩张，市占率有望提高，增速将超过行业平均水平。
2. 2017年7月和8月，完美世界进入中国iOS游戏收入排行榜第4名和第3名，相较于上半年排名显著提升。
3. 递延游戏收入占比较高，未来有望释放业绩空间，1H17递延收入占比达50%，高于行业平均水平。

区别于市场的观点

1. 对公司所有游戏产品的进度和排名进行了详细跟踪，并据此进行盈利预测。
2. 对公司的会计处理政策进行了深入分析，特别是递延收入的变动情况。

推荐二：中国电影（600977.SH）

核心逻辑

1. 短期来看，2017年下半年电影票房有望恢复高增长，预计达到270亿元，同比增长28%。
2. 影院业务具有高经营杠杆，观影人次增长10%，税前利润有望增加30%。
3. 进口分账片配额可能放开，对中影股份估值提升有积极作用。

区别于市场的观点

1. 调研了产业链上近10位专家，对中影股份各业务板块有深入理解。
2. 详细测算进口分账片配额开放及外资分成比例上升对中影股份的影响，认为对基本面影响中性，但对信心面有积极意义。

一周行业及个股表现

• 行业表现：传媒行业整体下跌0.75%，跑输大盘。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：光线传媒（+10.84%）、迅游科技（+8.40%）、思美传媒（+7.19%）。
  • 跌幅前三：华录百纳（-9.99%）、引力传媒（-7.70%）、当代明诚（-6.20%）。

一周行业数据

电影

• 上周全国票房9.2亿元，环比上涨2.2%。
• 《羞羞的铁拳》上映2天，票房3.1亿元，位列第一。
• 年初至今扣除服务费票房累积约414亿元，环比上涨5.0%。

电视剧

• 网络播放量前三：《那年花开月正圆》（18.8亿次）、《何所冬暖，何所夏凉》（10.9亿次）、《美味奇缘》（10.8亿次）。
• 卫视收视率前三：《那年花开月正圆》（2.49%）、《何所冬暖，何所夏凉》（0.83%）、《醉玲珑》（0.75%）。

游戏

• 截至10月1日，iOS畅销榜前三：《王者荣耀》、《阴阳师》、《梦幻西游》，排名保持不变。
• 《魂斗罗:归来》上升30位，排名第四。
• 页游开服前三：《蓝月传奇》（341组）、《龙神契约》（322组）、《传奇世界》（282组）。

关键信息

• 传媒行业整体表现不佳，但部分公司表现亮眼。
• 电影行业有较大的增长潜力，短期票房增长可期。
• 游戏行业集中度提升，头部公司如完美世界表现突出。
• 电视剧和综艺节目在网络平台表现强劲，显示出良好的用户关注度。
• 行业未来增长空间较大，特别是电影和游戏领域。

风险提示

• 票房不达预期
• 游戏流水不及预期
• 政策风险

附录：传媒公司估值

• 影视动漫：华策影视、华录百纳、慈文传媒等公司估值变动情况。
• 营销服务：华扬联众、分众传媒、思美传媒等公司估值情况。
• 游戏：完美世界、游族网络、世纪华通等公司估值情况。
• 有线运营商：歌华有线、天威视讯、华数传媒等公司估值情况。
• 出版：中南传媒、中文传媒、时代出版等公司估值情况。

行业投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过沪深300指数10%以上。

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