20211019-渤海证券-信用债周报_发行量上升_信用利差整体收窄_15页_2mb

信用债周报总结

核心内容

本期（2021年10月12日至10月18日）信用债市场呈现发行量上升、信用利差收窄的趋势。整体来看，市场情绪有所改善，但房地产行业仍面临较大压力。

主要观点

$\bullet$ 投资观点

• 发行利率：本期各期限发行利率多数上行，整体变化幅度为OBP至5BP。
• 发行量与净融资：信用债发行总量上升，节后发行量较上期增加；公司债、中票净融资额较上期减少，其余品种净融资额增加，多数为正。
• 二级市场：信用债总成交量环比上升20.26%，公司债、中票、短融成交量增加，企业债、定向工具成交量减少。
• 信用利差：中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄，低评级品种评级利差处于历史高位。
• 房地产行业：地产开发投资同比转负，销售和资金指标回落，行业基本面持续下行。政策调整导致融资端收缩，但政策偏紧趋势未变，行业马太效应增强，优质房企地位稳固，可关注“三道红线”改善、土储充足的高等级房企债券。
• 城投债：城投分化明显，需关注到期滚续压力，建议关注财政实力强、债务负担适中的区域，控制久期；警惕债务负担重、非标融资占比高的主体。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行247只，发行金额2267.46亿元，环比上升30.46%。
• 分品种发行情况：
  • 企业债：发行5只，金额51亿元，环比上升343.48%；净融资额3.03亿元，环比增加29.09亿元。
  • 公司债：发行67只，金额577.96亿元，环比上升78.60%；净融资额46.10亿元，环比减少51.06亿元。
  • 中期票据：发行42只，金额385.5亿元，环比上升13.38%；净融资额-142.1亿元，环比减少264.6亿元。
  • 短期融资券：发行121只，金额1197.2亿元，环比上升17.23%；净融资额54.4亿元，环比增加178.7亿元。
  • 定向工具：发行12只，金额55.8亿元，环比上升59.43%；净融资额40.2亿元，环比增加126.1亿元。
• 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率多数上行，1年期至7年期各品种利率变化幅度为1BP至5BP。

二级市场情况

• 成交量：信用债合计成交5620.18亿元，环比上升20.26%。
• 分品种成交量：
  • 公司债：164.06亿元，环比上升。
  • 中期票据：2459.75亿元，环比上升。
  • 短期融资券：2075.71亿元，环比上升。
  • 企业债：244.7亿元，环比下降。
  • 定向工具：675.95亿元，环比下降。
• 信用利差：
  • 中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄。
  • 低评级品种评级利差处于历史高位，如AA-级中短融3年期利差位于99.1%分位，处于历史高位。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：本期共有6家公司评级（展望）调整，均为下调，无上调。
• 违约债券：1家发行人违约，为北大方正集团有限公司，违约债券为“19方正MTN002”，发行规模15.5亿元，已处于实质性违约状态，发行人名下共有24只债券违约，余额365.4亿元。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策调整超预期
• 企业再融资能力大幅下降

图表与数据

• 图1：信用债发行与到期统计
• 图2：不同品种信用债净融资额
• 图3：信用债成交量统计
• 图4-15：各品种信用利差走势
• 表1-8：各品种信用利差、评级利差及评级调整情况汇总

总结

本期信用债市场整体表现较为稳定，发行量上升，信用利差收窄，但房地产行业仍面临较大压力。建议关注优质房企债券及财政实力较强的城投债，同时警惕高负债企业及非标融资占比高的主体。投资需谨慎，注意政策及经济波动带来的风险。