业绩符合预期，转型效果显现总结
核心内容概述
广联达（002410）于2020年发布业绩快报，营业收入和净利润均实现增长，其中净利润增速显著高于收入增速，显示公司正在向更高附加值的业务转型。公司通过定增和收购鸿业科技等举措，加强了在建筑信息化领域的布局，特别是在BIM技术方面。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营业收入40.05亿元，同比增长13.11%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.48%，业绩符合市场预期。
- 转型成效：净利润增速超过收入增速，表明公司正在从传统业务向高附加值的云服务和数字化转型。
- 云业务增长：数字造价业务实现收入27.96亿元，同比增长14.03%；其中云收入达16.22亿元，同比增长76.11%；签署云合同22.34亿元，同比增长59.55%。
- 定增进展：公司顺利完成非公开发行，募集资金27亿元，用于推进造价大数据及AI应用、数字项目集成管理平台、BIMDeco装饰一体化平台等项目。
- 收购鸿业科技：通过收购，公司获得了从规划、设计到施工、运维的建筑全生命周期BIM解决方案，增强了在BIM领域的竞争力。
- 盈利预测：公司预计2020-2022年每股收益分别为0.28元、0.40元和0.59元，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长 |
归母净利润（亿元） |
同比增长 |
| 2019A |
35.41 |
21.91% |
2.35 |
-46.46% |
| 2020E |
40.05 |
13.11% |
3.30 |
40.48% |
| 2021E |
50.06 |
25.00% |
4.77 |
44.41% |
| 2022E |
62.58 |
25.00% |
6.99 |
46.69% |
云业务表现
| 指标 |
金额（亿元） |
同比增长 |
| 云收入 |
16.22 |
76.11% |
| 数字造价业务收入 |
27.96 |
14.03% |
| 签署云合同 |
22.34 |
59.55% |
| 期末云合同负债 |
15.06 |
68.55% |
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
89.53% |
89.00% |
89.00% |
89.00% |
| 期间费率 |
82.81% |
82.41% |
80.50% |
78.36% |
| 净利率 |
7.19% |
8.25% |
9.53% |
11.18% |
| ROE |
7.60% |
9.28% |
12.33% |
16.19% |
| ROA |
4.13% |
5.71% |
7.23% |
9.07% |
| ROIC |
18.41% |
20.31% |
40.79% |
80.77% |
| PE（市盈率） |
418.68 |
298.03 |
206.37 |
140.69 |
| PB（市净率） |
29.39 |
27.65 |
25.45 |
22.77 |
| PS（市销率） |
27.80 |
24.58 |
19.66 |
15.73 |
| EV/EBITDA |
193.82 |
212.29 |
164.54 |
117.82 |
风险提示
- BIM落地不及预期
- 新业务拓展不及预期
- 行业竞争加剧
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
1186/990 |
| 总市值/流通 |
98420/82139 |
| 12个月最高/最低（元） |
91.35/38.22 |
财务分析指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产负债率 |
45.70% |
38.46% |
41.39% |
43.94% |
| 流动比率 |
1.05 |
1.21 |
1.33 |
1.43 |
| 速动比率 |
1.04 |
1.20 |
1.32 |
1.42 |
股东权益与现金流
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 股东权益合计（百万元） |
3349.09 |
3559.63 |
3867.08 |
4321.91 |
| 每股净资产（元） |
2.82 |
3.00 |
3.26 |
3.64 |
| 每股经营现金（元） |
0.54 |
0.83 |
0.69 |
0.96 |
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