20140216-广发证券-广联达-002410.SZ-电商业务水到渠成_专业优势再造广联达_48页_3mb

广联达（002410.SZ）业务总结

核心内容

广联达是一家专注于建筑信息化产品和服务的软件企业，成立于1998年，是建筑信息化领域首家上市的行业龙头。公司产品在工程造价软件市场占有率超过53%，拥有14万企业客户和逾40万工程造价软件用户，产品广泛应用于大型工程项目。随着建筑行业信息化程度的提升，公司正积极布局电子商务业务，将其作为中长期增长的重要引擎。

主要观点

1. 电子商务业务将成为重要增长点
   建材电子商务市场空间大，潜在客户均为广联达现有软件和信息服务的主要客户，公司具备明显专业优势。通过打造综合信息资源平台，广联达将在线采购、物流、融资等环节整合，实现三流合一，为公司打开全新增长空间。

2. 建筑信息化发展空间广阔
   我国建筑行业信息化程度远低于发达国家，固定资产投资增速放缓与政策推动，促使建筑施工企业通过信息化手段提升管理效率和利润率。广联达作为行业龙头，有望在这一趋势中受益。

3. 传统软件业务短期看造价、中长期看管理
   工程造价软件在短期内仍受国家计价新规推动，而管理类业务在中长期将爆发增长，成为公司主要增长动力。BIM业务将进一步巩固广联达在建筑信息化行业的领先地位。

关键信息

• 电商布局：广联达以建材垂直领域B2B电子商务为核心，提供在线采购、供应链融资、物流仓储等增值服务，目标实现互联网业务贡献30%收入，2018年左右达到30亿收入规模。
• 盈利预测：预计2013、2014年EPS分别为0.94、1.33元，目标价59.8元，公司维持“买入”评级。
• 竞争优势：深耕建筑领域十余年，拥有广泛的房地产和建筑施工行业客户资源，具备强大的专业性和行业理解力，电商业务与现有业务形成良好协同。
• 潜在风险：包括信用风险、市场风险、法律风险、经营风险和网络安全风险，但公司具备应对能力。

电子商务业务

1. 客户对在线采购有切实需求

• 建筑施工行业：利润率低，有较强动力改善。材料费占施工成本50%以上，需通过信息化手段提高采购效率和成本控制。
• 房地产行业：受土地价格攀升和政策调控影响，利润率下降，需通过联合采购降低成本。

2. 电子商务是公司综合性信息资源平台策略的重要一环

• 材价信息服务：为在线采购提供数据支持，填补全国工料机信息市场空白，2012年在北京、西安、重庆三地推广，当季销售收入达2000万元。
• 在线采购平台：提供交易撮合、担保支付和广告收入，是电商业务的核心和主要盈利来源。
• 供应链融资：提供仓单融资和订单融资服务，解决上下游企业的资金周转问题。
• 物流仓储：公司可能与第三方物流合作，实现物流标准化和信息化，提升采购效率。

3. 与潜在竞争对手的比较

• 慧聪网建材频道：起步较晚，专业性和客户资源不如广联达。
• 上海钢联、金银岛：在大宗商品领域有较强基础，但与广联达的建材业务重叠较少。
• 房地产开发商旗下电商：如绿城电商，虽具备采购体量优势，但缺乏广联达的行业资源整合能力。

传统业务

1. 建筑信息化下游需求坚实

• 行业现状：我国建筑行业信息化程度低，施工企业信息系统使用率仅为2%左右，远低于发达国家。
• 政策推动：住建部出台多项政策，如《建筑业信息化发展纲要》和《绿色建筑行动方案》，推动建筑企业信息化改革。

2. 建筑行业周期性恢复推动需求增长

• 2013年投资回暖：全年建筑安装工程投资同比增长23%，2014年基建投资预计维持高增速。
• 2011-2016年预测：项目管理软件市场复合增长率达27.07%，2016年市场规模预计达13.35亿元。

财务与估值

• 盈利预测：2013年净利润为502.88百万元，2014年预计为712.62百万元，2015年预计为1,054.86百万元。
• 估值：公司对传统业务和电商业务分别估值，电商部分参考同类互联网业务估值并给予一定溢价，综合目标价为59.8元。

风险提示

• 建筑信息化市场需求受下游建筑施工行业整体影响。
• 电子商务业务发展对管理能力提出挑战。
• 增值税退税确认周期存在年度波动。

结论

广联达凭借其在建筑信息化领域的深厚积累，正积极拓展电子商务业务，形成信息流、资金流、物流三流合一的闭环。公司传统软件业务仍具增长潜力，而电商业务有望成为新的增长引擎，助力广联达实现百亿收入目标。尽管面临一定的风险，但凭借行业资源和专业优势，广联达有望在建材电子商务领域占据领先地位。