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报告摘要

宝立食品2025年业绩及2026年展望总结

核心内容

宝立食品在2025年实现了稳健的收入增长，并在2026年第一季度表现出强劲的同比增长。公司整体财务状况良好，盈利能力稳定，同时在B端业务和新渠道拓展方面展现出积极的发展趋势。

主要观点

2025年全年业绩表现：
- 公司全年实现营收29.3亿元，同比增长10.7%。
- 归母净利润为2.6亿元，同比增长12.6%。
- 营业收入和净利润均保持稳定增长。
分产品收入表现：
- 复合调味料：全年收入13.7亿元，同比增长6.0%。主要由于小B渠道表现较弱。
- 轻烹解决方案：全年收入13.3亿元，同比增长17.8%。增长动力来自空刻改善、大客户合作深化以及新零售渠道增量贡献。
- 饮品甜点配料：全年收入1.5亿元，同比增长3.8%。增长受大客户产品规划影响。
2026年第一季度业绩表现：
- 营收7.8亿元，同比增长16.0%。
- 归母净利润0.7亿元，同比增长12.6%。
- 若剔除春节错期因素，25Q4与26Q1合计同比增长13.4%。
分产品季度表现：
- 复合调味料：26Q1收入3.6亿元，同比增长18.3%；25Q4与26Q1合计同比增长11.5%。
- 轻烹解决方案：26Q1收入3.6亿元，同比增长20.9%；25Q4与26Q1合计同比增长19.8%。
- 饮品甜点配料：26Q1收入0.4亿元，同比下降23.3%；25Q4与26Q1合计同比下降14.0%。
盈利能力分析：
- 2025年归母净利率为9.0%，同比提升0.2个百分点。
- 毛利率为33.3%，同比提升0.5个百分点，主要受产品结构调整影响。
- 销售费用率同比上升0.6个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点。
2026年第一季度净利率下降：
- 归母净利率为8.5%，同比下降0.2个百分点，主要由于C端费用投放增加。
- 毛利率为33.5%，同比提升0.9个百分点，与产品结构优化有关。
- 销售费用率同比上升2.7个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点。
未来展望：
- B端需求改善与新渠道拓展（如山姆、盒马、零食量贩）将为公司带来新的收入增长点。
- 预计2026~2028年公司收入分别为33/37/41亿元，年均增长13%。
- 归母净利润分别为3/3/4亿元，年均增长15%。
- 当前估值低于调味品行业平均水平，上调至“推荐”评级。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	PE
2025A	29.34	10.66%	2.63	12.59%	21.28
2026E	33.18	13.10%	3.03	15.22%	18.47
2027E	37.00	11.50%	3.46	14.48%	16.13
2028E	41.07	11.00%	3.94	13.72%	14.19

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	33.3%	33.8%	34.0%	34.2%
净利率	9.8%	10.0%	10.3%	10.5%
ROE	17.7%	18.7%	19.6%	20.4%
ROIC	15.1%	15.9%	16.9%	17.8%
资产负债率	26.2%	25.9%	24.7%	23.3%
净资产负债率	35.4%	34.9%	32.8%	30.4%
流动比率	2.68	2.68	2.82	3.07
速动比率	1.81	1.85	1.95	2.10
总资产周转率	1.33	1.39	1.42	1.46
每股收益（元）	0.66	0.76	0.87	0.98
每股经营现金流（元）	0.67	1.07	1.09	1.22
每股净资产（元）	3.71	4.05	4.42	4.84
P/B	3.77	3.45	3.16	2.89
EV/EBITDA	11.17	9.51	8.19	7.08
PS	1.90	1.68	1.51	1.36