> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝立食品2025年业绩及2026年展望总结 ## 核心内容 宝立食品在2025年实现了稳健的收入增长，并在2026年第一季度表现出强劲的同比增长。公司整体财务状况良好，盈利能力稳定，同时在B端业务和新渠道拓展方面展现出积极的发展趋势。 ## 主要观点 - **2025年全年业绩表现**： - 公司全年实现营收29.3亿元，同比增长10.7%。 - 归母净利润为2.6亿元，同比增长12.6%。 - 营业收入和净利润均保持稳定增长。 - **分产品收入表现**： - **复合调味料**：全年收入13.7亿元，同比增长6.0%。主要由于小B渠道表现较弱。 - **轻烹解决方案**：全年收入13.3亿元，同比增长17.8%。增长动力来自空刻改善、大客户合作深化以及新零售渠道增量贡献。 - **饮品甜点配料**：全年收入1.5亿元，同比增长3.8%。增长受大客户产品规划影响。 - **2026年第一季度业绩表现**： - 营收7.8亿元，同比增长16.0%。 - 归母净利润0.7亿元，同比增长12.6%。 - 若剔除春节错期因素，25Q4与26Q1合计同比增长13.4%。 - **分产品季度表现**： - **复合调味料**：26Q1收入3.6亿元，同比增长18.3%；25Q4与26Q1合计同比增长11.5%。 - **轻烹解决方案**：26Q1收入3.6亿元，同比增长20.9%；25Q4与26Q1合计同比增长19.8%。 - **饮品甜点配料**：26Q1收入0.4亿元，同比下降23.3%；25Q4与26Q1合计同比下降14.0%。 - **盈利能力分析**： - 2025年归母净利率为9.0%，同比提升0.2个百分点。 - 毛利率为33.3%，同比提升0.5个百分点，主要受产品结构调整影响。 - 销售费用率同比上升0.6个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点。 - **2026年第一季度净利率下降**： - 归母净利率为8.5%，同比下降0.2个百分点，主要由于C端费用投放增加。 - 毛利率为33.5%，同比提升0.9个百分点，与产品结构优化有关。 - 销售费用率同比上升2.7个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点。 - **未来展望**： - B端需求改善与新渠道拓展（如山姆、盒马、零食量贩）将为公司带来新的收入增长点。 - 预计2026~2028年公司收入分别为33/37/41亿元，年均增长13%。 - 归母净利润分别为3/3/4亿元，年均增长15%。 - 当前估值低于调味品行业平均水平，上调至“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | PE | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----| | 2025A | 29.34 | 10.66% | 2.63 | 12.59% | 21.28 | | 2026E | 33.18 | 13.10% | 3.03 | 15.22% | 18.47 | | 2027E | 37.00 | 11.50% | 3.46 | 14.48% | 16.13 | | 2028E | 41.07 | 11.00% | 3.94 | 13.72% | 14.19 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 33.3% | 33.8% | 34.0% | 34.2% | | 净利率 | 9.8% | 10.0% | 10.3% | 10.5% | | ROE | 17.7% | 18.7% | 19.6% | 20.4% | | ROIC | 15.1% | 15.9% | 16.9% | 17.8% | | 资产负债率 | 26.2% | 25.9% | 24.7% | 23.3% | | 净资产负债率 | 35.4% | 34.9% | 32.8% | 30.4% | | 流动比率 | 2.68 | 2.68 | 2.82 | 3.07 | | 速动比率 | 1.81 | 1.85 | 1.95 | 2.10 | | 总资产周转率 | 1.33 | 1.39 | 1.42 | 1.46 | | 每股收益（元） | 0.66 | 0.76 | 0.87 | 0.98 | | 每股经营现金流（元） | 0.67 | 1.07 | 1.09 | 1.22 | | 每股净资产（元） | 3.71 | 4.05 | 4.42 | 4.84 | | P/B | 3.77 | 3.45 | 3.16 | 2.89 | | EV/EBITDA | 11.17 | 9.51 | 8.19 | 7.08 | | PS | 1.90 | 1.68 | 1.51 | 1.36 | ### 风险提示 - 需求改善不及预期 - 竞争加剧超预期 - 费用投放力度超预期 - 食品安全风险 ## 投资建议 - 公司当前估值低于调味品公司均值，上调至“推荐”评级。 - 未来三年收入和净利润均保持稳定增长，盈利能力和运营效率有望持续提升。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：刘光意 - **所属机构**：中国银河证券研究院 - **联系方式**：021-20252650 | liuguangyi_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130522070002 - **研究领域**：食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值 ## 联系方式 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **联系地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦