排放升级专题报告三之乘用车_国六加速大鱼吃小鱼_8页_1mb

汽车整车行业：国六加速大鱼吃小鱼

核心内容概述

本报告聚焦于中国乘用车行业在国六排放标准提前实施背景下所面临的挑战与机遇。国六作为史上最严格的排放标准之一，对车企的技术升级、成本控制和市场策略提出了更高要求。报告指出，国六标准的实施加速了行业洗牌，对合资品牌和检测机构形成利好，而自主品牌则面临较大压力。

主要观点

• 国六标准严格：国六标准要求测试循环从欧洲NEDC变为世界统一的WLTC循环，同时对NOx和PM限值大幅加严，标准严苛程度不亚于海外。
• 地方政府积极推进：11个省份/城市明确于2019年7月1日实施国六，部分区域如北京提前至2020年1月1日实施国六b，另有5个省份虽提出实施时间，但未明确具体车型。
• 自主品牌准备不足：自主品牌在国六新车公告、上市和销量方面均落后于合资品牌，一线自主比合资晚1-2个季度，尾部自主则面临无车可卖的风险。
• 成本难以转移给消费者：国六升级导致单车成本增加2000-2500元，但实际销售价格并未明显上涨，反而持续走低，表明成本难以有效转嫁。
• 投资机会分析：国六实施对下游合资品牌形成利好，建议关注【日系+大众+福特】及其产业链；对上游检测机构形成利好，推荐【中国汽研】。

关键信息

1. 国六标准背景与特点

• 全球排放升级趋势：中国虽起步较晚，但升级速度最快，融合了美日欧标准。
• 标准严苛性：国六要求测试循环从NEDC改为WLTC，NOx限值加严42%，PM限值范围扩大至所有汽油车，国六b阶段PM限值加严33%。
• 实施时间表：原定2020年7月实施国六a，因蓝天保卫战政策，重点区域提前至2019年7月实施。

2. 地方政府推进情况

• 11个省份/城市明确实施时间：涵盖京津冀、长三角、珠三角、川渝等重点区域，覆盖全国50%+销量。
• 5个省份未明确车型：提出2019年7月1日实施，但未细化具体车型。
• 北京实施时间较晚：轻型汽车国六b实施时间为2020年1月1日。

3. 自主品牌与合资品牌的准备差异

• 新车公告时间：合资品牌领先核心自主品牌1-2个季度，核心自主品牌领先尾部自主品牌1-2个季度。
• 新车上市节奏：合资品牌（尤其是日系）最早于2018Q3推出国六车型，而自主品牌集中于2019Q2-Q4。
• 销量占比：截至2019年4月，国六车型占比为25%，其中合资品牌占比达96%，销量排名前十企业中无自主品牌。

4. 成本与价格影响

• 成本上升：单车成本增加2000-2500元，主要由GPF、GDI、TWC、EGR等技术升级导致。
• 价格未明显上涨：以东风日产和华晨宝马为例，国六车型实际成交价持续走低，低于国五停售前价格。

5. 投资建议

• 下游端：看好未来三年市占率有望提升的合资品牌【日系+大众+福特】及其产业链，推荐【星宇股份+广汽集团+江铃汽车+长安汽车】。
• 上游端：看好受益于国六检测需求上升的【中国汽研】。

风险提示

• 政策执行风险：地方政府可能因车企和经销商压力而推迟国六实施或执行进度。
• 市场反应不确定性：国六实施可能对市场造成短期冲击，需关注后续政策与市场变化。

行业评级

• 行业评级：看好
  行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

相关报告

1. 《汽油车排放升级专题报告：深度解读国六提前实施带来的影响》2018.10.20
2. 《柴油车排放升级专题报告：战略布局国六，“万润股份”最受益》2018.11.2

总结

国六排放标准的提前实施对中国乘用车行业产生了深远影响。一方面，它推动了技术升级和环保意识的提升；另一方面，也加剧了行业竞争，尤其是对自主品牌的挑战。合资品牌在技术和准备方面明显领先，市场份额占据主导，而自主品牌则因技术、资金和时间准备不足，面临较大的市场压力。此外，国六带来的成本上升未能有效转嫁至消费者，导致国六车型价格持续走低，进一步压缩了自主品牌利润空间。投资方面，国六实施为合资品牌和检测机构带来利好，建议关注相关产业链和检测企业。整体来看，国六标准的实施可能加速行业供给侧改革，推动市场格局向集中化发展。