20180927-华泰证券-交运设备_部分省市提前实施国六排放标准点评_部分省市提前实施国六_影响几何__2页_402kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 交运设备行业：维持“增持”评级
• 汽车整车Ⅱ：维持“增持”评级

核心内容

国六排放标准实施动态

部分省市提前实施轻型车国六排放标准，包括北京、天津、河北、河南、山东、深圳和广州，其中广东省（除深圳和广州外）将在2019年7月1日实施。该实施进度略超市场预期，对行业产生一定影响。

国六标准与国五标准对比

• 排放限值加严：国六b标准对CO、THC、NMHC、NOx等污染物排放限值较国五标准加严了 40%-50%。
• 新增排放指标：增加对一氧化二氮（N2O）和颗粒物数量（PN）的排放要求。
• 测试程序调整：从NEDC测试程序调整为WLTP测试程序，并增加RDE（实际道路行驶）试验要求。

成本影响

• 为满足国六b标准，车企需增加多种传感器和零件，如二级水温传感器、碳罐截止阀、油箱压力传感器、GPF压差传感器、GPF温度传感器、LSU氧传感器和环境温度传感器等。
• 发动机控制器硬件需升级，诊断策略的软件需重新开发。
• 单车增加的传感器、零件和集成成本约 2000元人民币。

行业影响分析

• 北京、天津、河北、河南、山东和广东等六省市2017年乘用车销量占全国 34%，提前实施国六标准将对这些地区市场产生较大影响。
• 目前已有 30家企业379个车型（以合资品牌为主）满足国六b标准，部分自主品牌如上汽、广汽、长安等也已具备满足国六b的能力。
• 吉利汽车、上汽乘用车等优秀自主品牌的大部分车型预计可在 2018年底 实现上市。

受益企业推荐

• 上汽集团：投资评级为“买入”，预计2018年EPS为3.36元，2018年P/E为9.4倍。
• 广汽集团：投资评级为“增持”，预计2018年EPS为1.27元，2018年P/E为8.5倍。
• 长安汽车：投资评级为“增持”，预计2018年EPS为1.08元，2018年P/E为6.7倍。

主要观点

• 部分省市提前实施国六标准，显示出政策力度加大，对汽车行业的环保要求进一步提升。
• 合资品牌车企和优秀自主品牌具备较强技术实力，可较快适应国六标准，影响相对较小。
• 行业整体面临技术升级和成本上升的压力，但具备较强实力的整车企业将有望在竞争中占据优势。
• 推荐关注 上汽集团、广汽集团、长安汽车 等整车龙头企业，其在应对国六标准方面表现较为积极。

风险提示

• 汽车销量不达预期
• 各车企车型排放升级不达预期

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准 20%以上
• 增持：股价超越基准 5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在 -5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准 5%-20%
• 卖出：股价弱于基准 20%以上

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048，电话：8675582493932，传真：8675582492062，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032，电话：861063211166，传真：861063211275，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120，电话：862128972098，传真：862128972068

资料来源

• 行业走势图：Wind
• 报告来源：华泰证券研究所
• 报告独家收集：www.baogaoba.xyz

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