深度报告-20250513-浙商证券-家用电器行业深度报告_如何看待小米大家电2025年的增长持续性__17页_1mb

小米2024年家电业务显著增长，白电规模扩大，黑电经营质量提升。空调出货量达680万台，同比增长超50%，线上均价提升；电视品牌均价同比上涨57%，市场份额扩大。增长动因包括：1）消费降级趋势下，小米产品的性价比定位契合需求；2）差异化产品创新（如巨省电Pro、MiniLED电视）及薄利多销策略；3）造车与雷军IP营销引流；4）集团人车家战略深化，家电业务地位提升。2025年，空调中低端市场竞争加剧，核心价格带（2100-2700元）销量占比达51%，但均价同比下滑3%，反映消费能力仍偏弱。小米通过分体式空调升级、风管机和3匹柜机布局，推动线上均价提升25%至2863元，超越行业主流品牌降价趋势，但需平衡规模扩张与盈利压力（净利率约2%，低于美的、格力等龙头）。红米品牌价格下沉抢占市场份额，线上零售份额同比提升，但小米品牌电视均价与市场份额同步下降，主要因MiniLED平价新品迭代放缓及行业竞争加剧。电视盈利模式受阻，开机广告政策限制影响ARPU值，拖累互联网服务收入。小米需转向硬件盈利，同时面临海信、TCL等品牌在软件生态与价格策略上的模仿。长期看，空调市场集中度提升、电视行业结构升级将影响竞争格局。投资建议关注空调市场份额争夺及传统龙头应对策略，同时留意电视行业盈利改善可能。风险包括行业竞争升级、原材料涨价及数据准确性问题。