20240611-国投安信期货-铅周报_多空并存_资金博弈加剧_14页_5mb

多空并存，资金博弈加剧——铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场呈现多空并存、资金博弈加剧的态势。LME铅下跌3.58%，而沪铅则维持高位盘整，内外价差快速收敛，进口亏损缩小。市场关注点集中在供应端、下游需求、库存变化及资金对期货市场的推动作用上。

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供应端分析

1. 原生铅供应

• 铅精矿TC：进口TC维持在30美元/千吨，国产TC维持在700元/金属吨。
• 电解铅产量：5月电解铅产量环比下滑0.93%至28.88万吨，1-5月累计同比下滑4.87%。
• 6月预期：电解铅产量预计环比持平，再生铅产量因前期检修大厂复产较多，预计环比增加2.35万吨至29.14万吨。
• 原料供应：再生铅复产增多，但废电瓶供应紧张格局未变，价格易涨难跌，原料端供应矛盾依然突出。

2. 进口与出口

• 进口窗口：随着比价走高，海外锭补入预期增强，有望缓解国内铅元素紧缺。
• 净进口：2024年4月铅精矿净进口量为0.4万吨，较3月略有下降。
• 进口亏损：进口亏损缩小约400元/吨，显示进口成本有所降低。

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下游需求与库存

1. 铅价高位对需求的影响

• 下游电池企业：铅价高位导致成本压力增大，企业以逢低刚需采购为主。
• 新电池涨价：抑制经销商拿货积极性，但6月替换需求回暖，铅消费预计预增。
• 假期影响：端午假期导致下游开工率下滑，影响短期需求。

2. 库存情况

• 期现货价差：期现货价差维持在200元/吨，仍偏高。
• 交易所库存：沪铅交割仓量风险较低，交易所铅锭库存超6万吨。
• LME库存：LME铅库存略回升至18.76万吨，0-3月深贴水58.48美元。
• 社会库存：SMM铅社会库存下降，分地区库存显示不同区域供需变化。

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期货市场走势与操作建议

1. 期货市场表现

• 沪铅增仓明显：资金博弈加剧，沪铅主力合约增仓。
• LME铅走势：LME铅期货价格略回升，但内外盘价差仍影响市场情绪。
• 跨市反套策略：已有较多浮盈，考虑阶段性离场。

2. 操作评级

• 铅：操作评级显示市场多空博弈加剧，需密切关注资金动向及进口窗口变化。

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上下游价格与利润对比

1. 现货价格

• SMM1#铅锭平均价：18600元/吨，较上周下跌0.53%。
• 再生精铅平均价：18475元/吨，环比下跌0.27%。
• 废电动自行车电池：价格上升1.9%，显示废电瓶供应紧张。
• 精废价差：缩小至125元/吨，较上周下降28.57%。

2. 利润环境

• 再生铅利润：与铅价走势相关，需关注成本变化。
• 进口利润：铅现货及三个月进口利润显示进口亏损缩小。
• 出口利润：铅现货及三个月出口利润显示出口盈利情况。

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副产品与关联市场

• 硫酸价格：98%硫酸价格维持高位，与铅市场联动。
• 白银价格：白银价格走势与铅市场相关，需关注比价变化。

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蓄电池市场

• 出口情况：出口铅酸蓄电池总个数及累计同比显示出口回暖。
• 出口细分：起动活塞式发动机铅酸蓄电池与其它铅酸蓄电池出口表现各异。
• 汽车产量：中国汽车月度产量与销量显示行业景气度提升。
• 蓄电池库存：SMM铅蓄电池成品库存及经销商库存显示下游需求变化。

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国内月度供应与消费

• 铅锭平衡：2024年4月表观消费量为61.8万吨，实际消费量为60.99万吨。
• 原生与再生铅产量：原生铅产量29.15万吨，再生铅持证产量39.39万吨，非持证产量0.16万吨。
• 进出口量：进口0.4万吨，出口0.45万吨，显示国内铅市场供需平衡。

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关键信息总结

• 供应端：再生铅复产增加，但废电瓶供应紧张，原料端矛盾仍存。
• 需求端：下游电池企业受铅价高位影响，采购意愿下降，但替换需求回暖。
• 库存：交易所铅库存超6万吨，LME铅库存略回升，期现货价差偏高。
• 期货市场：沪铅增仓，资金博弈加剧，跨市反套策略浮盈明显，建议阶段性离场。
• 进口窗口：进口亏损缩小，海外锭补入预期增强，需关注进口窗口变动。
• 利润环境：再生铅利润与铅价联动，进口利润改善，出口利润波动。

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图表附注

• 图1：铅远期曲线，显示市场对未来价格的预期。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现，反映价格季节性波动规律。
• 图3：LME3个月铅期货官方价，显示国际铅价格走势。
• 图4-7：沪铅价差曲线、社会库存、冶炼企业成品库存等，反映市场供需与价格关系。
• 图8-12：铅精矿TC、废电蓄价格、蓄电池价格等，显示上下游联动情况。
• 图13-18：交易所库存、LME库存、社会库存等，反映市场库存变化。
• 图19-22：铅精矿产量、再生铅产量、进口与出口量等，显示供应端动态。
• 图23-28：铅精矿TC、废电蓄报价、再生铅利润等，显示成本与利润变化。
• 图29-31：蓄电池出口、库存、消费等，反映下游需求与市场联动。

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数据来源

• 数据来源：上海有色、wind、Bloomberg、中国汽车工业协会等。

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