20230404-国海证券-川恒股份-002895.SZ-2022年报点评_全年业绩高增长_新能源产业链布局日益完善_18页_792kb

川恒股份(002895.SZ)2022年报点评总结

核心内容

川恒股份在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达34.47亿元，同比增长36.26%；归母净利润为7.58亿元，同比增长106.05%；扣非归母净利润为7.71亿元，同比增长124.51%。公司销售毛利率达44.93%，同比增加16.56个百分点；销售净利率达22.87%，同比增加7.67个百分点。经营活动现金流为5.44亿元，同比增长580%。整体来看，公司2022年表现强劲，业绩高增长，新能源产业链布局日益完善。

主要观点

业绩增长原因

1. 磷化工景气高位：2022年公司主要产品如磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石价格大幅上涨，带动营收和利润增长。

   • 磷酸二氢钙均价为4585.94元/吨，同比增长35.51%。
   • 磷矿石均价为899元/吨，同比增长80.62%。
   • 工业级磷酸一铵均价为6609.75元/吨，同比增长39.39%。

2. 产品结构优化：公司通过产品结构调整和产能扩张，提升盈利能力，如福泉龙昌工厂的产品升级，以及多个新能源项目投产。

3. 成本控制能力：公司拥有自主开发的半水湿法磷酸生产工艺，相比二水法具有明显的成本优势，进一步增强了盈利能力。

新能源布局进展

1. 在建项目推进：公司持续推进“矿化一体新能源材料循环产业项目”，包括：

   • 福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目（150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置等）。
   • 30万吨/年硫铁矿制硫酸项目。
   • 20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目前端。
   • 10万吨/年磷酸铁项目。

2. 未来产能预期：2023年6月30日，公司预计完成湿法磷酸后端生产线；2023年8月31日，完成硫铁矿制硫酸装置。

3. 行业趋势：受益于新能源汽车及储能的高速发展，磷酸铁需求旺盛，公司有望在该领域持续受益。

关键信息

财务指标

产品营收与毛利率

成本与费用

• 销售费用率：1.68%
• 管理费用率：6.46%，同比增加1.54个百分点
• 财务费用率：2.38%，同比增加0.56个百分点
• 研发费用率：3.19%，同比增加1.66个百分点
• 研发费用：2022年达到1.10亿元，同比增长184.40%，主要由于磷石膏生态修复及镁矿生产磷酸等项目投入增加。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2023/2024/2025年归母净利润分别为10.14/12.95/16.71亿元，EPS分别为2.02/2.58/3.33元/股。
• 估值：对应PE分别为12.02/9.41/7.29倍，PE逐步下降，显示公司估值持续走低。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产能投放不及预期
• 产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 未来需求下滑
• 新项目进度不及预期

总结

川恒股份在2022年凭借磷化工行业景气度提升及新能源项目推进，实现了显著的业绩增长。公司具备较强的盈利能力，毛利率和净利率均有明显提升。随着新能源产业链布局的不断完善，公司未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但基于其资源优势和新能源发展预期，维持“买入”投资评级。