20220731-国盛证券-川恒股份-002895.SZ-Q2单季度业绩新高_继续看好公司磷氟锂一体化布局下中长期成长性_3页_537kb

报告摘要

川恒股份（002895.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，Q2单季度业绩创历史新高。公司营业收入和归母净利润同比大幅上升，主要得益于磷矿石及磷化工产品价格的上涨，以及新能源业务的拓展。

业绩表现：2022年上半年营业收入达15.87亿元，同比增长57.77%；归母净利润为3.71亿元，同比增长254.08%。其中，Q2单季度营业收入9.78亿元，同比增长58.18%；归母净利润2.67亿元，同比增长277.75%。
价格上涨驱动：磷矿石及磷化工产品价格大幅上涨是业绩增长的主要原因。以30%品位磷矿为例，Q2均价为829元/吨，同比上涨93%。公司核心产品磷酸二氢钙出口不受法检限制，具有较强定价权，上半年报价均价从3881元/吨上涨至5800元/吨。
新能源业务拓展：公司新增向新能源企业销售磷酸产品，2022年上半年实现1.69亿元收入，推动整体业绩增长。
子公司贡献：公司90%权益子公司福麟矿业上半年实现营收3.95亿元，净利润1.79亿元，是公司业绩的重要支撑。
盈利能力提升：上半年毛利率为41.53%，净利率为24.10%，较去年同期大幅提升，主要得益于磷矿资产注入和磷化工产品价差扩大。
费用增长：管理费用同比增加0.33亿元，研发费用同比增加109%，主要由于公司转型新增研发项目及薪酬和材料成本上升。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,777	2,530	4,352	6,963	10,444
增长率yoy(%)	1.6	42.4	72.0	60.0	50.0
归母净利润(百万元)	143	368	901	1,412	1,833
增长率yoy(%)	-20.9	157.9	144.9	56.8	29.8
EPS最新摊薄(元/股)	0.29	0.75	1.84	2.89	3.75
净资产收益率(%)	4.8	10.3	19.6	23.8	23.9
P/E(倍)	101.4	39.3	16.1	10.2	7.9
P/B(倍)	4.9	4.3	3.4	2.6	2.0

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1605	2479	2467	3707	5265
现金	514	1220	762	1162	1743
应收票据及应收账款	180	405	601	1009	1406
其他应收款	6	9	18	25	39
预付账款	40	64	115	171	258
存货	258	351	541	909	1389
其他流动资产	607	430	430	430	430
非流动资产	2163	4444	5258	6422	7918
长期投资	1106	1173	1242	1311	1380
固定资产	668	994	1589	2390	3419
无形资产	177	1158	1329	1535	1778
其他非流动资产	212	1119	1098	1186	1341
资产总计	3768	6923	7725	10129	13183

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	256	80	788	1398	1703
折旧摊销	85	157	253	298	437
财务费用	14	46	24	25	47
投资损失	-8	-10	-6	-7	-8
营运资金变动	16	-508	-389	-346	-636
其他经营现金流	5	11	-2	-3	-3
投资活动现金流	-697	-1633	-1058	-1453	-1922
资本支出	165	1918	744	1095	1427
长期投资	-550	221	-69	-69	-69
其他投资现金流	-1082	505	-383	-426	-563
筹资活动现金流	639	2249	-187	-300	-250
短期借款	-170	91	0	0	0
长期借款	55	1616	-267	-232	-195
普通股增加	81	0	0	0	0
资本公积增加	831	8	0	0	0
其他筹资现金流	-158	534	80	-68	-55
现金净增加额	189	693	-458	-355	-469

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1777	2530	4352	6963	10444
营业成本	1340	1812	2655	4317	6841
营业税金及附加	13	52	40	72	124
营业费用	109	39	244	359	482
管理费用	108	124	219	357	552
研发费用	33	39	71	119	175
财务费用	14	46	24	25	47
营业利润	179	438	1107	1724	2234
净利润	143	385	909	1431	1866
EBITDA	265	686	1399	2076	2758
EPS（元）	0.29	0.75	1.84	2.89	3.75

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	1.6	42.4	72.0	60.0	50.0
营业利润增长率(%)	-21.0	145.1	152.6	55.7	29.6
归母净利润增长率(%)	-20.9	157.9	144.9	56.8	29.8
毛利率(%)	24.6	28.4	39.0	38.0	34.5
净利率(%)	8.0	14.5	20.7	20.3	17.6
ROE(%)	4.8	10.3	19.6	23.8	23.9
ROIC(%)	4.5	8.0	14.3	17.5	17.4
资产负债率(%)	21.5	46.0	39.8	40.7	40.7
净负债比率(%)	-6.5	28.3	29.1	25.1	23.4
流动比率	2.6	1.9	1.7	1.3	1.3
速动比率	2.1	1.4	1.1	0.9	0.8
总资产周转率	0.5	0.5	0.6	0.8	0.9
应收账款周转率	14.5	8.7	8.7	8.7	8.7
应付账款周转率	9.4	7.6	7.6	7.6	7.6
每股经营现金流(最新摊薄)	0.52	0.16	1.61	2.86	3.49
每股净资产(最新摊薄)	6.03	6.85	8.69	11.43	15.07

投资评级以报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现为依据，其中A股市场以沪深300指数为基准。