20230503-华创证券-以岭药业-002603.SZ-2022年报及2023年一季报点评_中药创新龙头地位稳固_业绩超预期_5页_676kb

以岭药业（002603）2022年报及2023年一季报点评总结

业绩超预期

• 2022年公司实现营业收入125.33亿元，同比增长238.8%；归母净利润23.62亿元，同比增长757.5%。
• 2023年Q1营收39.35亿元，同比增长44.56%；归母净利润12.03亿元，同比增长148.29%。

业务板块分析

1. 感冒呼吸系统

• 疫情期间需求爆发，2022年营收68.7亿元，同比增长67.29%。
• 连花清瘟零售端市场份额2022年达10.20%，居感冒用药首位。
• 23Q1连花品牌产品销售表现强劲，预计呼吸系统收入将继续快速增长。未来心脑血管产品如连花清咳有望进入新版基药目录，推动行业集中度提升。

2. 心脑血管

• 2022年因院内产品受疫情影响营收下降41.8亿元，同比下降78.7%。
• 主要产品（通心络、参松养心、芪苈强心）院内外零售端份额逐步提升。
• 23年预计在政策催化（如芪苈强心发布循证研究、参松养心医保解禁）及疫情影响后心血管需求恢复下，业绩将逐步恢复增长。

估值与评级

• 维持“推荐”评级，预计23-25年净利润25.8/29.6/33.7亿元，增速92%/148%/137%。
• 市值估算：采用分部估值法，总市值786亿元（较当前49%的增长空间），目标价47元。

风险提示

• 新药获批不及预期、大品种集采风险、疫情影响持续等。