深度报告-20220605-财通证券-以岭药业-002603.SZ-中药创新龙头不断开拓新边界_34页_2mb

以岭药业投资评级总结

核心内容概览

以岭药业是中国中药创新药龙头企业，其在心脑血管和感冒类中成药领域占据行业领先地位。公司通过创新专利药物及丰富循证医学证据，持续巩固其市场地位，并不断拓展中药治疗新边界。公司当前主要产品线包括通参芪系列（通心络、参松养心、芪苈强心）、连花清瘟系列（连花清瘟、连花清咳、小儿连花清感）以及津力达、苏夏解郁除烦、八子补肾等二线品种，均在各自领域展现出良好的市场潜力和研发前景。

主要观点

• 通参芪系列：公司在心脑血管领域拥有三大创新专利药物，占据行业领先地位，2021年H1市场份额达17.77%。
• 连花清瘟系列：连花清瘟是感冒类中成药第一品牌，2021年销售额达40亿元，其中海外销售超过3.5亿元。其作为新冠抗疫药物，多次被纳入国家治疗方案，市场占有率持续提升。
• 二线品种：津力达、苏夏解郁除烦、八子补肾等产品针对西药未被满足的临床需求，具有差异化优势，有望成为公司新的增长点。
• 在研产品：公司拥有多个在研新药，包括鼻窍通、芪黄明目、苯胺洛芬等，覆盖过敏性鼻炎、糖尿病视网膜病变、术后镇痛等多个治疗领域，具有较大的市场潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.86亿元、19.05亿元和22.58亿元，EPS分别为0.95元、1.14元和1.35元，维持“买入”投资评级。

关键信息

市场表现

• 2022年6月2日收盘价为21.40元。
• 流通股本为13.76亿股，总股本为16.71亿股。
• 2021年H1每股净资产为5.72元。

财务预测

产品布局

心脑血管用药

• 通心络胶囊：用于冠心病心绞痛、脑梗死等，为国家医保甲类品种，多次被纳入国家级诊疗指南，具有良好的循证医学证据。
• 参松养心胶囊：用于治疗心律失常，为国家医保甲类品种，是唯一经临床循证医学证实安全有效治疗早搏、房颤等的中成药。
• 芪苈强心胶囊：用于慢性心衰，为国家医保甲类品种，具有良好的临床疗效和安全性。

呼吸系统用药

• 连花清瘟胶囊/颗粒：用于流感和新冠治疗，具有广谱抗病毒作用，2020年被纳入新冠诊疗方案，市场占有率显著提升。
• 连花清咳片：用于有痰咳嗽，是连花系列第二款产品，具有良好的市场潜力。
• 小儿连花清感：用于儿童上呼吸道感染，临床试验已进入II期，有望成为连花系列第三款重磅产品。

其他产品

• 津力达颗粒：用于糖尿病前期及糖尿病治疗，具有调节糖脂代谢、改善胰岛素抵抗等作用，已纳入多个权威指南。
• 苏夏解郁除烦胶囊：用于抑郁症治疗，具有良好的临床疗效和安全性，非劣于西药氟西汀。
• 八子补肾胶囊：用于抗衰补肾，具有抗衰老、抗疲劳、提高免疫力等功能，为OTC药物。

风险提示

• 中医药医保支持政策执行力度的不确定性。
• 通参芪市场增速放缓的风险。
• 二线品种放量不达预期的风险。

总结

以岭药业凭借其在中药创新领域的领先地位和丰富的产品线，持续在心脑血管、感冒、抑郁症等治疗领域取得进展。公司通过多条产品线的布局和在研管线的拓展，不断拓展中药治疗边界。尽管面临一定的市场风险，但凭借强大的研发实力和循证医学支持，公司有望实现长期可持续增长。